事件:近日公司公布了增发股份及支付现金购买南京惠生能源项目方案的修订稿等公告,相较于2015 年9 月提出的方案,在交易架构、增发价格及股份数量和业绩承诺条款等方面做了修改。

点评:

增发价格及股份数量变动:公司2015 年9 月提出的方案中定向增发价格为16.97 元/股,发行数量不超过70633 万股;此次方案拟调整为定向增发价格为14.35 元/股,发行数量不超过87011 万股。拟收购标的资产的估值没有变化。

增加未来5 年业绩承诺条款:在此次的方案中,增添了业绩承诺条款。清华控股作为公司控股股东,同时通过间接参股交易对方金信投资而对标的资产享有权益,发行对象中诚志科融为清华控股的控股子公司,诚志科融承诺惠生能源2016年、2017 年、2018 年、2019 年及2020 年的合并报表口径下归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润分别不低于67,127 万元、68,349 万元、76,402 万元、88,230 万元及101,632 万元。业绩承诺长达5 年,总额超过40 亿元,显示了公司对此次交易的信心。

管理层及员工拟持股:公司此次方案的发行对象中珠海志徳、珠海卓群和珠海优才共现金认购不超过2.87 亿元,这三家有限合伙企业的全部111 名合伙人是诚志股份、惠生能源的董事、高管和核心骨干员工。诚志股份是教育部所属公司,也属于国有企业,此次管理层和员工现金参与增发,有利于提升公司效率和活力。

盈利预测与投资评级:我们维持对公司的盈利预测,预计公司现有业务2015~2017 年EPS 分别为0.12 元、0.17 元和0.23 元。假设诚志股份在2016 年完成增发8.7 亿股置入惠生能源资产,公司股本达到12.58 亿股,我们预测2016 至2017 年归属母公司所有者净利润分别为9.5 亿元和10.7 亿元,对应2016、2017 年摊薄EPS 分别为0.76 元和0.85 元,继续维持“买入”评级。

风险因素:公司重组项目审批风险;经济波动影响工业气体业务需求的风险;国家推进新能源产业发展的政策变化风险。