12 月份中药板块下跌。2023 年12 月份上证指数、深证成指、创业板分别下降1.81%、2.08%、1.62%。中药Ⅱ下跌4.63%,医疗器械、化学制药、生物制药、医药商业、医疗服务分别下跌1.88%、3.56%、4.00%、4.37%、10.21%。12 月医药板块整体下跌,中药Ⅱ估值下降到23X,处于近五年历史估值低位。2023 年是中药十四五规划承前启后的关键一年,顶层设计基本成型,包括人才、文化、中医院覆盖度、中药注册分类、中药质量标准、医保支付、传承创新等等,一系列地方中医药发展规划和细则推出,依托当地特色资源和产业,因地制宜发展中药行业。我们认为,2024 年和2025 年将是政策落地、执行和显效的加速阶段,行业规范、整合、提质的加速阶段。
根据民政部、全国老龄办发布《2022 年度国家老龄事业发展公报》,截至2022年末,我国60 周岁及以上老年人口28004 万人,占总人口的19.8%;全国65 周岁及以上老年人口20978 万人,占总人口的14.9%。全国65 周岁及以上老年人口抚养比21.8%,人口老龄化程度不断加深。我国养老保险覆盖范围继续扩大,全国参加基本养老保险人数105307 万人,比上年末增加2436万人。全国基本医疗保险参保人数134592 万人,参保率稳定在95%以上。
职工基本医疗保险参保人数36243 万人,比上年增加813 万人,增长2.3%。
与此同时,我国新生儿数量不断下降,2022 年我国出生人口数首次跌破1000万人,一增一减下消费水平、规模和结构将发生变化,叠加政府养老金方面的压力,我们认为中药行业将持续围绕改革、发展、创新进行整合优化。
我们仍然看好具有更多下述特质的中药上市公司:1)打造品牌护城河。具有品牌知名度,传承配方独家受益;2)药材质量和生产环节规范化控制。有高质量原材料供应基地或供应商,中药加工工艺规范;3)院内市场和 OTC 市场销售渠道深厚,善于利用互联网+中药模式营销推广,积极拓展市场,应对同质化市场竞争;4)利用自身优势布局膳食、高端日化或创新药等领域,多轮驱动,为业务带来新的增长点,应对主业营收增速疲软;5)布局慢病领域,享受老龄化和全面健康意识增强红利;6)布局中药全产业链,特别是自身有道地药材和丰富上游资源的企业,具备提价能力和预期的企业。
我们建议沿“发力改革基本面向好+拓展中药大健康外延产业”两条主线寻找潜力个股。建议关注:动销渠道和销售资源的深度开发及整合,推动王牌单品持续放量增长;响应国企混改,进一步深化管理体制改革,基本面持续改善可期;积极开展员工持股,股权激励等增强发展动力与信心;发力中药相关大健康消费品,响应电商消费潮流;积极布局慢性病领域预防和治疗。
风险提示:市场竞争风险,医药行业政策变化风险,国外经营贸易政策风险,国企改革行动实施风险。