报告要点：

湖南省中华老字号企业第一名，具有市场优势现代的九芝堂股份有限公司于1999 年设立，2000 年于深交所上市。公司拥有“九芝堂”和“友搏”两个“中国驰名商标”，2006 年被商务部认定为“中华老字号”。公司拥有心脑血管、补益安神、妇科、呼吸、消化、清热、五官、耳鼻喉、骨科、皮肤、儿科等领域内的三百多个药品批文。处方药领域以疏血通注射液为代表，非处方药领域以驴胶补血颗粒、六味地黄丸为代表，在中成药市场中拥有良好口碑与市场优势。

兼顾处方药与OTC，生产高质明星产品

公司主要产品分为非处方药与处方药，产品细分类别多样，已建立起以疏血通注射液、驴胶补血颗粒、六味地黄丸、安宫牛黄丸、阿胶、足光散、斯奇康、裸花紫珠片等为核心的第一梯队产品，补肾固齿丸、小金丸、逍遥丸、杞菊地黄丸、归脾丸、补中益气丸等第二梯队产品，孵化独家、特色的阿珍养血口服液、补肾填精口服液、生发丸、健肺丸、喉炎丸等第三梯队产品。

2021 年，公司有6 个产品品种实现销售收入过亿元，分别为疏血通注射液、六味地黄丸、驴胶补血颗粒、阿胶、安宫牛黄丸、足光散；有26 个产品品种实现销售收入过千万元。在售产品消费者教育充分，在市场享有良好声誉及品牌效应。

与益丰强强联合，推动公司发展

2022 年4 月，公司与益丰大药房连锁股份有限公司签署《股权转让框架协议》。公司向益丰出售所持的湖南九芝堂医药有限公司51%的股权，本次股权转让有助于发挥转让双方优势发挥，利于实现强强联合，突出双方市场优势——公司既保持“九芝堂”品牌名称，又通过益丰成熟的医药布局及市场竞争力，扩大销售端品牌影响力，有助于未来提升市场竞争格局。

投资建议与盈利预测

公司经典产品众多，消费者教育充分，与益丰的强强联合有望助力公司影响力提升，预计2023-2025 年，公司归属母公司股东净利润分别为：4.52、5.46 和6.49 亿元，对应基本每股收益分别为：0.53、0.64 和0.76 元/股，对应PE 分别为21、17 和14 倍。考虑到公司在中成药行业地位和品牌优势，首次覆盖，给予公司“买入”的投资评级。

风险提示

行业政策风险；原材料价格波动及供应风险；药品降价风险；研发不及预期。