2023Q1 业绩超预期，维持“买入”评级

公司发布2022 年报及2023 年一季报：2022 年实现营收30.33 亿元（-19.84%）；归母净利润3.59 亿元（+32.75%）；扣非净利润1.18 亿元（-50.85%）。2023Q1实现收入10.89 亿元（-8.97%）；实现归母净利润1.62 亿元（+30.72%）；扣非净利润1.60 亿元（+40.61%）。公司2023Q1 业绩增速超出我们的预期。2023Q1 营业收入同比下降8.97%，主要是2022 年5 月转让湖南九芝堂医药51%股权不再将其纳入合并报表范围，2022Q1 纳入合并报表范围的九芝堂医药营业收入为2.64 亿元，若剔除该因素影响，营收同比增长约17%，维持稳健增长。公司工业板块OTC 系列、处方药系列拳头产品放量潜力大，产品矩阵成熟，同时公司通过产能扩充、渠道拓展增强持续成长性，我们维持2023-2024 年并新增2025 年盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润分别4.38、5.68、7.39 亿元，当前股价对应PE 为25.7/19.8/15.2 倍，维持“买入”评级。

探索产销一体化改革，聚焦主业夯实高质量发展重要基础公司探索传统业务板块的产销一体化改革，在长沙、牡丹江、成都、海南、浏阳等产品生产所属地建立产销一体型的经营板块，各经营板块的生产、销售共同应对市场，快速反应，实现总体效益最大化。2022 年公司各经营板块顺利实施产销一体化整合，产销整合工作稳妥推进、有效落实，持续优化资源配置，降低管理成本，产品资源得到更加深入地挖掘，更多产品列入重点培育梯队。

与益丰药房强强联合，强化研发创新，为长期成长蓄力2022 年向益丰药房出售公司5%股权以及公司所持的湖南九芝堂医药51%的股权形成战略合作，公司商业板块门店未来有望与益丰药房门店形成协同效应，公司产品在益丰药房零售渠道的扩展以及合作程度有望持续加强。研发方面，公司全资子公司北京美科在北京大兴建成了符合中国、美国和欧盟 GMP 标准的大规模干细胞研发生产基地，可生产符合中、美药品申报要求的临床级干细胞。截止2022 年公司共拥有 251 件有效专利。

风险提示：渠道推广不及预期，中药材价格上涨。