事件：8 月14 日，九芝堂股份有限公司（以下简称“公司”）发布2021 年半年度财务报告，2021 年上半年，公司实现营业收入20.78 亿元（+13.38%），实现归母净利润2.20 亿元（+11.38%），实现扣非归母净利润1.94 亿元（+1.42%），基本每股收益为0.26 元/股(+11.54%)。

公司拥有中华老字号中药品牌，产品梯队丰富，各业务板块针对性打造营销推广策略，业绩增长较快。公司拥有传统中药类“九芝堂”牌系列产品、现代中药类“友搏”牌系列产品、生物制剂产品“斯奇康”及药食同源系列产品，截至 2020 年底，公司拥有国家药品注册批文 339 个，覆盖心脑血管、补肾、补血、妇儿、五官科等多个领域，疏血通、六味地黄丸等六大单品销售收入均过亿，足光散和驴胶补血颗粒等品种市占率领先，妇科类、补肾类和心脑血管等领域年收入千万级别产品梯队丰富。2021年上半年，公司营收同比增速超过2020 年度（11.81%），自2020 年业绩恢复性反弹以来，2021 年度公司业务发展稳健，财务状况良好。

公司对各业务板块制定针对性发展策略，赋能业绩增长。1）处方药经营板块主动适应医保控费、限制用药等政策变化，维持拳头产品疏血通注射液销售稳定，争取形成稳定利润和现金流，重点推介天麻钩藤（治疗高血压）等产品，推动公司处方药品种进入基药目录；2）OTC 经营板块自实行文化营销策略以来，渠道下沉实现突破性发展，未来将继续做大做强阿胶、安宫牛黄丸、六味地黄丸等战略品种；3）医药商业经营板块实施精细化管理，提升门店服务水平，服务于九芝堂品牌，积极拓展客户，2021年上半年连锁门店较2020 年末增加31 家，有望带来规模与利润的双增长；4）医疗健康服务板块加强互联网医院系统建设，抓住互联网诊疗的发展机遇；5）健康产品经营板块实施“大健康”战略，目前已有多个含中药提取物化妆品和药食同源消费类产品上市放量，此外公司先后与京东健康和南山控股集团进行战略合作，打造新的业务增长点。

积极开展创新药研发和中药再评价工作，为公司中长期发展赋能。2021　　年度，公司稳步推进创新药物研发，抗凝一类新药YB209 在美国获批开展Ⅰ期临床试验，是新一代低出血倾向抗血栓药物；参股公司科信美德的胰高血糖素受体的抗体药物Volagidemab 在美国已经成功完成了 1 型糖尿病的Ⅱ期临床试验，目前在进行临床III 期前的准备工作，国内外尚无同类产品上市。此外公司还有干细胞和创新型环脂肽类抗生素等在研项目。公司创新药产品未来若能成功上市商业化，将有效提升公司业绩增长潜力与市场影响力。

此外，公司积极推动已上市产品再评价工作，深挖价值。公司上半年共完成5 件专利申请提交，疏血通注射液用于预防急性栓塞性卒中复发的研究成功发表，天麻钩藤颗粒和斯奇康注射液等产品再评价工作均有重要进展，助力提升产品认可度和品牌形象。

产能扩建助力公司业务发展，国资入股和股权激励提振发展信心。公司目前产能利用充分，积极进行产能建设，国药健康产业园一期项目已完成主体工程验收工作，有助于公司提高生产能力、丰富产品集群。公司2020年实施员工持股计划以建立互利共赢的激励与约束机制，持股计划持有股份共1,600 万股，有助于提高员工的工作积极性和公司经营效率。

今年7 月，公司公告实际控制人李振国先生通过协议转让的方式将其持有的公司股份47,814,483 股无限售流通股（占公司总股本的5.50%）转让给壹号发展基金，过户完成后壹号发展基金为公司的第三大股东，此次国资入股九芝堂，有利于缓解公司实际控制人的股权质押风险，稳固公司股权结构，显示了对公司未来发展的信心。

投资建议：近期中医药行业得到多项政策的大力扶持，九芝堂是业务发展稳健的百年老品牌，积极开展营销改革、产能扩建与股权激励，创新药项目稳步推进，为中长期发展赋能，目前公司市值较为低估，随着国资入股与创新药项目稳步实施，公司的投资价值逐步显现。预计公司2021-2023年EPS 为0.35 元、0.46 元、0.58 元，对应PE 分别为25.99 倍、19.99 倍、15.66 倍，首次覆盖，给与“增持”评级。

风险提示：医药行业政策调整风险、创新药研发风险、新冠疫情风险、市场风险。