事件：2024 年10 月25 日， 华工科技发布2024 年三季报，报告期内实现营业总收入90.02 亿元，同比去年增长23.42%，归母净利润为9.38 亿元，同比去年增长15.19%。

公司Q3 营收同环比增长显著，营收结构波动带来毛利率水平变动。据公司三季报数据，公司2024Q3 单季度实现营业收入38.02 亿元，同比增长67.49%，环比增长25.47%；2024Q3 单季度实现归母净利润3.13 亿元，同比增长34.70%，环比下滑6.65%。2024Q3 公司实现毛利率17.62%，相较于2024Q2的22.44%环比有所下滑，我们认为主要系公司业务占比的结构性调整带来盈利水平的短期波动。

公司连接产品进展迅速，有望在后续贡献全新增量。在Net5.5G 领域，目前公司400G 及以下全系列光模块实现规模化交付，800G 光模块实现小批量，成功卡位头部互联网厂商资源池，助力数字时代全球算力需求提升；已成功推出业界最新的用于1.6T光模块的单波200G自研硅光芯片和多种1.6T 光模块产品。

公司高速光模块产品组合涵盖 VCSEL/EML/薄膜铌酸锂、量子点激光器和硅光等技术解决方案；已实现高端光芯片自主可控，具备硅光芯片到模块的全自研设计能力；在 5G-A 业务领域，光模块产品保持全球前、中、回传市场优势地位，产品涵盖 5G 前传、中传、回传的 25G、50G、100G、200G 系列光模块产品。

目前公司围绕InP（磷化铟）、GaAs（砷化镓）化合物材料，积极布局硅基光电子、铌酸锂、量子点激光器等新型材料方向，自主研发并行光技术（CPO、LPO等），同时积极推动新技术、新材料在下一代1.6T、3.2T 等更高速产品应用，着力于打造全球领先的智能“光联接+无线联接”产品解决方案。

公司感知业务稳步推进，车载等核心领域布局持续深化。新能源汽车 PTC热管理系统业务持续增长，覆盖全部新能源汽车国产及合资品牌，积极拓展海外市场；NTC 温度传感器向汽车领域转型取得重大突破，取得一系列新项目定点及新项目量产；压力传感器基本实现陶瓷压力范围全覆盖，在小型化、大量程方向不断拓展；光伏储能传感器完成智能制造平台柔性自动化线开发导入，在行业头部企业实现量产；多合一传感器、高温温度传感器、工业用温度传感器等不断突破新客户，并实现批量供货。国际业务持续开拓，在多家国际客户完成了温度传感器和 PTC 加热器的项目批量。

投资建议：数字经济/AI 催化下，看好高端产品放量和海外拓展，同时看好产品进度加速下光模块产品为公司带来新的增量，预计公司 24-26 年归母净利润分别为 13.04 亿元/15.72 亿元/18.90 亿元， 当前市值对应PE 为28x/24x/20x。维持“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧致毛利率下行；光模块海外市场拓展不及预期。