投资要点：

事件：华工科技发布2024 年半年报：24H1 公司实现营收52.00 亿元（同比+3.51%），归母净利润6.25 亿元（同比+7.40%），扣非归母净利润5.07亿元（同比-6.93%），毛利率23.44%（同比+0.64pct），净利率12.02%（同比+0.44pct）；24Q2 公司实现营收30.30 亿元（同比+28.45%，环比+39.62%），归母净利润3.35 亿元（同比+22.40%，环比+15.57%），扣非归母净利润2.81亿元（同比+4.73%，环比+24.65%），毛利率22.44%（同比-2.20pct，环比-2.39pct），净利率11.06%（同比-0.55pct，环比-2.30pct）。

华工激光盈利大幅回升，传感器毛利率持续改善。分业务来看：1）智能制造业务实现营收17.27 亿元（同比+17.24%），毛利率为35.28%（同比-1.90pct），其中子公司华工激光实现营收8.35 亿元（同比+33.73%），净利润1.32 亿元（同比+61.39%），子公司华工法利莱实现营收6.74 亿元（同比-1.60%），净利润7306 万元（同比-27.29%）。2）感知业务实现营收18.44 亿元（同比+11.38%），其中传感器业务（敏感元器件）实现营收16.44 亿元（同比+12.55%），毛利率为25.64%（同比+2.47pct），激光全息防伪业务（激光全息膜类系列产品）实现营收1.99 亿元（同比+2.57%），毛利率为26.70%（同比-7.29pct）；子公司华工高理实现营收17.05 亿元（同比+16.71%），净利润2.62 亿元（同比+25.89%）。3）联接业务实现营收15.95 亿元（同比-12.55%），毛利率为7.81%（同比-1.89pct），营收下降主要因5G 相关业务受建设周期影响需求下滑，公司400G 及以下全系列光模块规模化交付，进入海内外多家头部互联网厂商；800G 加速新产品方案迭代，已实现小批量交付。

强化销售、管理费用管控，持续加大研发投入力度。公司24H1 销售、管理、研发费用率分别为4.91%、2.59%、6.69%，同比分别-0.44pct、-0.24pct、+0.99pct，在营收稳步增长的前提下公司强化了销售、管理费用的管控，二者同比分别-4.97%、-5.36%，但研发投入同比增加21.41%，充分体现了公司对于创新能力建设、人才队伍引进、创新平台打造的重视。

盈利预测：我们预计公司2024-2026 年收入分别为127.33 亿元、155.52 亿元、175.53 亿元，归母净利润分别为13.21 亿元、17.80 亿元、21.76 亿元，EPS 为1.31 元、1.77 元、2.16 元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2024 年动态PE 区间30-35X，对应合理价值区间39.40-45.97元，“优于大市”评级。

风险提示：国内AI 需求不及预期，海外数通光模块客户拓展不及预期，市场竞争加剧。