核心观点：

公司发布2023 年年报。23 年公司实现营业收入102.08 亿元，同比下滑15%；归母净利润10.07 亿元，同比增长11.14%。

智能制造装备加快出海，盈利能力提升。23 年公司智能制造业务营业收入31.9 亿元，同比下降3%，毛利率33.93%，较上年提升1.65 个百分点。超高功率光纤激光切割智能装备、大幅面高功率激光切割智能装备等高端产品在欧洲、东南亚等海外高端市场销售同比增长25%，市场份额持续提升。

联接业务竞争力较强，800G 产品实现小批量交付。公司连续十余年蝉联中国光器件竞争力十强，2023 年公司联接业务营业收入31.1 亿元，同比下降45.52%，营收下降主要是受5G 建设周期影响，网络终端业务交付规模缩减导致。在AIGC 应用领域，助力数字时代全球算力需求提升。400G 及以下全系列光模块规模化交付，进入海内外多家头部互联网厂商；800G 产品开展互联互通测试，实现小批量交付。

新能源车带动公司感知业务快速增长。2023 年公司感知业务实现营业收入32.48 亿元，同比增长40.02%，新能源及其上下游产业链销售占比超过60%。新能源汽车PTC 热管理系统业务持续增长，覆盖全部新能源汽车国产及合资品牌。

盈利预测与投资建议：预计华工科技24-26 年归母净利润分别为12.00/14.43/ 17.39 亿元。考虑到公司在多行业的龙头地位，且光模块市占率排名逐年提升，给予华工科技24 年归母净利润30 倍PE 估值，对应合理价值35.81 元/股，给予“买入”评级。

风险提示：5G 基站及数据中心建设不及预期；光模块市场竞争加剧；新能源汽车渗透率不及预期；PTC 加热器路线被热泵路线替代。