事件：2024 年3 月27 日晚，华工科技发布了2023 年年度报告。公司2023年实现归母净利10.07 亿元，同比增长11.14%，盈利能力大幅提升。

公司收入短期承压，盈利能力显著改善。2023 年公司实现营收102.08 亿元，同比下降15.01%，实现归母净利10.07 亿元，同比增长11.14%。单季度看，公司23Q4 实现营收30.01 亿元，同比减少5.05%，归母净利1.95 亿元，同比增长6.11%。虽然收入有所下滑，但是毛利率提高带来公司盈利能力提升，2023 年公司毛利率为23.11%，同比增加4.0pct，净利率为9.78%，同比增加2.4pct。随着公司客户结构、产品结构的持续优化，高盈利能力有望继续保持。

此外，公司23 年经营性净现金流达14.78 亿元，同比大幅增长155.12%。

公司传感器业务表现亮眼。感知业务方面，公司2023 年实现营收32.48 亿元，同比增长40.02%，新能源及其上下游产业链销售占比超过 60%。2023 年公司PTC 加热器、车用温度传感器等高附加值的产品实现突破：PTC 热管理系统业务持续增长，覆盖全部新能源汽车国产及合资品牌；推出800V 超高压平台加热器、平板新结构等一系列新产品；NTC 温度传感器向汽车领域转型取得重大突破，取得一系列新项目定点及新项目量产，同时还在多家国际客户完成了温度传感器和PTC 加热器的项目批量。

智能制造业务大力开拓国内外市场，产品结构改善提高盈利能力。公司智能制造业务23 年营收31.9 亿元，同比下降3%，但毛利率33.93%，同比提升1.65pct。公司智能装备事业群围绕新能源、智能制造两大优质赛道，大力开拓新能源汽车、船舶制造、轨道交通、机械制造等重点行业市场。公司激光切割拳头产品——三维五轴激光切割智能装备获新能源头部车企批量订单；激光加工装备及自动化产线收入同比增长20%；超高功率光纤激光切割智能装备、大幅面高功率激光切割智能装备等高端产品在欧洲、东南亚等海外高端市场销售增长25%。

小站业务与激光防伪业务短期承压，联接业务光模块逐步突破。公司联接业务营业收入 31.1 亿元，同比下降 45.52%，营收下降主要是受 5G 建设周期影响，小站业务交付规模缩减导致。光模块方面公司400G 及以下全系列光模块规模化交付；800G 产品开展互联互通测试，实现小批量交付；公司激光全息防伪业务营业收入5.01 亿元，同比下降12.63%，主要因烟草白酒等下游需求下滑。

投资建议：数字经济/AI 催化下，看好高端产品放量和海外拓展，但考虑到5G 建设周期调整带来的需求承压，我们小幅调整盈利预测，预计公司 24-26 年归母净利润分别为 13.13 亿元/15.91 亿元/19.09 亿元，当前市值对应PE 为24x/20x/17x。维持“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧致毛利率下行；光模块海外市场拓展不及预期。