科技放贷先驱Upstart AI 放贷的有效性。Upstart 是领先的人工智能（"AI"）借贷机构，其成立之初衷在于重塑信用评分系统，截至目前，美国多数金融机构仍在沿用传统的FICO 系统，而Upstart 旨在运用AI模型解决由FICO 系统带来的信贷资源错配。发展至今，Upstart 征信分级中相同级别的不良率较FICO 更低。此外，截至24Q3，根据Upstart财报，Upstart 有91%的贷款属于自动放贷，从借款人申请贷款到资金到账，整个过程无需人工干预。截至24Q3，Upstart 的模型由超过1600个变量驱动，比传统的评级系统贷款利率下滑38%，真正意义上改进了放贷审批的契合度以及效率。

宽松的监管环境一定程度成为发展平台AI 放贷的必要因素。（1）根据美国财政部发布的在线市场借贷行业白皮书以及日本《贷金业法》，两国未制止网贷平台参与住房抵押贷款等多种贷款，使其不止步于消费贷，加之快捷的审批流程，截至目前，海外网贷平台占个贷比例较高，美国及国内相应占比23 年底分别为9.3%、1.8%。（2）个人征信系统来看，相较国内人行掌握个人征信裁量权、个人征信机构需获取牌照方可经营，美国的征信制度发展的更早、市场征信机构通过注册制落地、个人征信数据由市场管理，使得具备科技实力的企业能够依托大量信贷事件重构征信系统。（3）若国内个人征信系统进一步完善以及网贷范围扩大，也有望自征信系统搭建到多元放贷审批完善AI 应用场景。

优化社会个贷不良、减少金融白户占比能够放大AI 放贷的重要性。（1）根据美国消费者金融保护局2015 年的报告，大约有2600 万美国成年人是 “信用隐形人”，即没有任何信用记录。而在中国，据 24 年11 月上海证券报消息，在人行征信中心有信息的个人数为11.6 亿人，没有任何信贷信息记录的约有4 亿人，金融白户数量较大。对应Upstart 的创立者，前谷歌成员戴夫.吉劳德的观点，当前信贷市场改进空间主要为具有良好偿还能力的潜在优质客户却遭到不合理的拒贷。（2）当前国内银行个人出包急剧增加，个贷不良压力较大，AI 放贷有望更准确地辨别客户。参考Upstart 评级体系中，最差的评级消费者违约率是最优质的8.5x，而FICO 评级仅为3.5x，即Upstart 识别出的资质最优的消费者不良率较FICO 明显更低。（3）国内目前征信相关科技应用更多围绕企业展开，在个人征信及长尾放贷领域科技投入尚小。

内地网贷监管不断完善，业务呈现三大趋势。（1）针对小额网贷放贷利率上限、不良规定、经营范围、催收等，目前我国均出台了相关措施以监管整顿，小额网贷公司成出清之势。（2）业务呈现平台化、AI 化、顺周期化趋势，实现轻资本转型规避逾期风险、科技化投放严控长尾客户不良，在信贷行业中，呈现出与内需复苏最为相关的顺周期属性。

风险提示。监管风险、利率风险、经济环境波动导致信贷不良上升等。