核心观点

2023 年营业总收入147.9 亿元，同比+4%；归母净利润24.0 亿元，同比-4%。

Q4 单季度营业总收入42.2 亿元，同比+22%，环比+4%，归母净利润3.4亿元，同比-39%，环比-43%。拟向全体股东每10 股派发现金红利1.7 元，分红比例35.48%，同比提升1.52pct。考虑市场仍有波动，适当下调投资收益等假设，预计2024-2025 年EPS 0.44/0.48 元（前值0.61/0.67 元），2026 年EPS 0.52 元，2024 年BPS 5.98 元（前值6.13 元）。可比公司2024PEWind 一致预期均值12.22 倍，考虑公司光伏业务布局加速、绿色转型领先，给予2024 年目标PE 溢价至16 倍，维持“买入”评级，目标价7.04 元（前值8.25 元）。

新能源业务持续发力，越秀租赁不良率改善

融资租赁业务重点聚焦民生工程和普惠领域，年内民生工程业务新增投放168.60 亿元，普惠租赁业务新增投放49.03 亿元。新能源业务方面，发挥产融结合优势持续发力，年内新增投放152.20 亿元，同比+894%，占全部新增投放的39.15%。年内实现电费收入4.61 亿元，同比+1096%。截至期末，公司投放的光伏电站累计装机规模达4.05GW。全年越秀租赁实现营业收入43.09 亿元，同比+4.51%，净利润13.86 亿元，同比+6.52%，期末信用资产不良率为0.36%，较年初-0.09pct，在行业中处于较低水平。

投资管理双轮驱动，战略增持中信证券

投资管理业务收入1.67 亿元，同比-21%。通过“基石出资+直接投资”双轮驱动方式，越秀产业投资与越秀产业基金良性互动，形成综合资产配置。

年内越秀产业基金新增投资58.78 亿元，期末越秀产业投资的权益类投资余额为76.21 亿元，同比+40%，其中股权直投新增投资11.37 亿元；固收类投资余额为46.54 亿元，同比+7%。2024 年以来公司通过全资子公司继续增持中信证券股票，截至2 月27 日持股8.94%。

AMC 业绩有所承压，投行化业务稳健起步

广州资产实现营业收入19.14 亿元和净利润1.54 亿元，分别同比-2.75%和-79.94%。收购端，新增收购不良资产规模130.12 亿元，资产包抵押品主要在大湾区的一、二线城市优质地段；处置端，通过多种手段提高不良资产处置效率，处置（退出）不良资产规模为152.31 亿元。重组重整业务方面，在房地产纾困、项目盘活运营等优势领域持续深耕，与越秀地产的协同深化。

同时，广州资产积极探索战略转型，2023 年成立投资银行事业部，开展投行化业务，完成首单困境上市公司纾困项目投放。

风险提示：政策风险，市场波动风险。