山西焦煤于2024 年10 月29 日发布2024 三季度报告：

2024 前三季度公司实现营业收入330.93 亿元，同比减少18.68%；归母净利润28.46 亿元，同比减少49.52%；扣非归母净利润27.63 亿元，同比减少51.30%；经营活动产生的现金流量净额为25.74 亿元，同减少71.13%。基本每股收益0.50 元，同比减少51.40%。

2024Q3 公司实现营业收入115.23 亿元，同比减少12.28%，环比增长4.58%；归母净利润8.80 亿元，同比减少21.54%，环比减少13.42%；扣非归母净利润8.83 亿元，同比减少21.54%，环比减少10.22%。

煤炭业务：停产减量+9 月长协下调，产销干扰煤价下滑拖累业绩。

产量方面，镇城底煤矿（190 万吨/年）以及吉宁煤矿（300 万吨/年）分别于2024 年8 月14 日以及2024 年8 月31 日发生安全事故，并进行停产落实整改措施。镇城底煤矿已经于9 月3 日实现复产，预计影响原煤产量9 万吨。吉宁煤矿于9 月25 日实现复产，预计影响原煤产量16 万吨。Q3 两座煤矿停产供给造成公司减产25 万吨，以2024 年原煤产量目标4480 万吨计算，停产影响产量约占单季度产量的2.23%。

煤价方面，2024 年8 月30 日以后，新华山西焦煤价格指数中沙曲焦精煤铁路长协价格下调250 元/吨至1760 元/吨。9 月焦煤长协价格下调后，Q3 主焦煤长协价格环比Q2 下滑，从而进一步压制公司业绩释放。

竞得煤炭及伴生铝土矿探矿权，增加9.53 亿吨煤炭资源储量。

2024 年10 月23 日山西焦煤发布《关于参与探矿权竞拍及其结果的公告》，宣布公司以247.05 亿元成功竞得山西省吕梁市兴县区块煤炭及共伴生铝土矿探矿权，此块区域拥有煤炭资源储量9.53 亿吨、铝土矿资源储量0.56 亿吨、镓矿资源储量3431 吨。

此区块与公司所属斜沟煤矿相邻，具备地质构造简单，开采条件较好等优点，同时公司可借助斜沟煤矿开采技术优势，充分利用斜沟选煤厂洗选能力和铁路专用线运输能力，提升公司自身竞争优势，提高资源储备，有利于公司可持续发展。

盈利预测、估值及投资评级：考虑当前煤价弱势运行，我们下调公司2024-2026 年盈利预测，预计公司2024-2026 年营业收入分别为452.49、495.30、518.49 亿元（原预测值为455.05、498.19、521.56 亿元），实现归母净利润分别为35.53、46.49、50.95 亿元（原预测值为39.64、50.74、55.52 亿元），每股收益分别为0.63、0.82、0.90 元，当前股价8.28 元，对应PE 分别为13.2X/10.1X/9.2X。考虑公司作为炼焦煤行业龙头，自身储备资源丰富且充足，我们看好公司长期发展前景，维持“买入”评级。

风险提示：华晋焦煤未来业绩不及预期、研报使用信息数据更新不及时风险。