山西焦煤于2024 年8 月27 日发布2024 年半年度报告：

2024 上半年公司实现营业收入215.70 亿元，同比减少21.73%；归母净利润19.66 亿元，同比减少56.47%；扣非归母净利润18.80 亿元，同比减少58.66%；经营活动产生的现金流量净额为18.60 亿元，同减少58.36%。基本每股收益0.35 元，同比减少58.90%；加权平均ROE 为5.06%，同比减少9.22 个百分点。

2024Q2 公司实现营业收入110.18 亿元，同比减少13.97%，环比增长4.42%；归母净利润10.16 亿元，同比减少50.37%，环比增长6.93%；扣非归母净利润9.83亿元，同比减少52.15%，环比增长9.71%。

煤炭业务：强安检+弱煤价压制业绩，Q3 量增有望带动盈利改善。

2024 年上半年公司煤炭营业收入为120.14 亿元，同比减少30.01%；营业成本为54.97 亿元，同比减少7.59%；毛利率为54.24%，同比下降11.10pct。2024 上半年煤价下滑，叠加山西强安检影响，部分矿井停产限产，煤炭产销量同比下降，营收规模和盈利能力同比下滑。根据wind 数据，2024 年上半年新华山西焦煤价格长协指数为1622.5，同比下降4.92%。展望三季度，煤炭产销量预期环比改善，量增带动摊销成本下降，盈利能力有望改善。

电力以及焦炭业务：成本端压力减弱，维持盈亏平衡。

2024 年上半年公司电力热力业务实现营业收入33.19 亿元，同比下降6.16%；营业成本为32.93 亿元，同比下降5.96%；毛利率为0.78%，同比下降0.22pct。2024 年上半年动力煤价格同比下滑，成本端压力减弱，电力业务基本维持盈亏平衡。

2024 年上半年焦炭业务实现营业收入47.86 亿元，同比下降8.27%；营业成本为47.58 亿元，同比下降8.89%；毛利率为0.60%，同比增长0.67pct。

盈利预测、估值及投资评级：考虑煤价下行以及上半年安检影响超预期，我们下修2024-2026 年盈利预测，预计公司2024-2026 年营业收入分别为455.05、498.19、521.56 亿元，实现归母净利润分别为39.64、50.74、55.52 亿元（2024-2026 年原预测值为68.75、74.57、78.98 亿元），每股收益分别为0.70、0.89、0.98 元，当前股价7.78 元，对应PE 分别为11.1X/8.7X/8.0X，维持“买入”评级。

风险提示：华晋焦煤未来业绩不及预期、研报使用信息数据更新不及时风险。