供需价月度数据：生产开始恢复，火电需求持稳，煤价月环比下跌。供给端：

主产地产量环比增长，进口量仍居高位。生产方面，7 月，全国原煤产量为3.9 亿吨（同比+3.4%），1-7 月，全国原煤累计产量为26.6 亿吨（同比-0.56%）。

2024 年7 月，我国煤炭进口量为4621 万吨（同比+17.7%）。1-7 月，我国煤炭累计进口量为2.96 亿吨（同比+13.2%）。需求端：电煤需求同比下降，非电需求缓慢修复。2024 年7 月，全国火力发电量为5749 亿千瓦时（同比-4.1%）。1-7 月，全国火力发电量为3.57 万亿千瓦时（同比+403.9 亿千瓦时）。7 月，全国钢铁产量为1.14 亿吨（同比-1.9%）。1-7 月，全国钢铁累计产量为8.16 亿吨（同比+0.9%）。价格端：国际能源价格走势分化，市场煤价和长协价价差缩小。2024 年7 月，布伦特原油现货价为0.305 美元/5500 大卡，环比上涨3.3%，同比上涨6.5%。秦皇岛港5500 大卡动力煤下水价为0.119 美元/5500 大卡，环比下跌2.5%，同比下跌0.4%。秦皇岛港5500 大卡动力煤长协价格为700 元/吨，环比不变，市场价与长协价价差为148 元/吨，较6 月减少20 元/吨。

七月煤炭市场行情：市场旺季不旺，库存逐步去化。产地方面：内陆电企库存处于历史高位，非电则处于季节性淡季，除长协和刚需稳定拉运外，流通环节需求较为低迷，不过多数煤矿以销定产，库存压力不大，因此价格多稳少动。港口方面：下游电厂日耗增长较快，终端电厂维持去库节奏带动港口库存下降明显。但整体需求受水电挤压表现一般，火电主要以调峰为主。电厂对市场煤采购意愿平平，明显不及预期，不过当月旺季支撑仍较为明显，加之发运成本居高不下，因此卖方挺价情绪保持，普遍不愿低价出货，市场煤成交较为僵持。

七月煤炭二级市场表现：煤炭行业表现弱于大盘。截至7 月31 日申万煤炭一级行业指数月收益为-10.86%，跑输沪深300 指数10.29pct。表现居前的3 只股票分别为安源煤业（2.78%）、辽宁能源（0.70%）、物产环能（-0.88%）。

投资建议：当前动力煤需求基本面维持稳健运行，以电煤需求托底，非电需求特别是化工需求继续修复，煤炭价格摸底已经结束，进入反弹通道。而供给端，我们在《煤炭行业2024 年策略报告》中就提示过今年晋陕蒙煤炭产量存在收缩预期，稳产+安全将是生产主基调，今年煤炭供给增速将低于需求增速，我们依旧看好今年煤价的反弹空间。

在当前政策端强调安全生产的背景下，我们认为煤炭供给端存在收缩预期，板块具备高现金高分红属性，盈利能力保持稳健。我们建议关注：1）央国企行业龙头，业绩韧性强的标的，我们推荐中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源。2）随着下游需求逐步修复，我们看好未来焦煤价格上涨空间，我们推荐焦煤资源优质山西焦煤、淮北矿业、平煤股份、潞安环能。3）上下游一体化经营，业绩稳定性强能抵御周期波动，我们推荐新集能源、恒源煤电。

4）疆煤外运受益标的，未来销量有望持续增长，我们推荐广汇能源。

风险提示：宏观经济恢复不及预期、重点煤矿发生较大安全生产事故、国际能源价格系统性下跌、发生国际地缘政治危机。