描述

中银绒业（000982）今日公布了2014年半年报。主要经营业绩如下：报告期内，公司实现主营业务收入135,686.19万元，同比下降4.11%，营业成本106,624.65万元，同比下降1.42%，主营业务毛利率21.33%，同比下降2.21%；实现利润总额12,569.51万元，同比下降37.33%；净利润11,232.03万元，同比下降38.05%；归属于母公司所有者的净利润11,173.23万元，同比下降38.25%。

事件评论

营业收入未达公司预期，核心产品销量下降

公司营业收入保持平稳，但是受原料价格走高，劳动力成本攀升等因素影响，公司的综合成本增加，盈利空间有所压缩，综合毛利率较上年同期下降2.14%。

公司主营纺织品销售业务，报告期内，主营业务收入较上年同期下降了4.11%。从收入的产品构成来看，纱线占主营业务收入的比重为37.12%，是公司的核心产品。今年上半年纱线收入同比下降28.47%。

存货和应收账款上升，周转情况明显恶化

2014年二季度末，公司存货为330,901.09万元，环比增加21.76%，应收账款为94,659.31万元，环比上升28.17%。存货周转天数由去年同期的403天上升至1150天，应收账款环比增速5.53%。周转情况明显恶化。? 期间费用大幅上涨，导致净利润下降

报告期内，公司销售费用4,550.24万元，同比增长53.99%。管理费用6,581.11万元，同比增长20.73%，财务费用9,864.87，同比下降4.4%。销售费用和管理费用增长的主要原因是随着公司销售规模扩大以及劳动力成本上涨，导致职工薪酬较上年年同期增加；财务费用下降主要原因是本期汇兑收益增加，以及将符合利息资本化条件的利息支出计入在建工程。

首次“谨慎推荐”评级

预计公司2014-2016年EPS为0.19元、0.29元和0.41元，对应目前股价估为26倍，17倍，12倍。