Tenbagger:围绕强大的执行力构建出色的经营模式驱动市占率提升 信达思没有技术公司的“性感”,却在公司发展过程中实现十年十倍的股价涨幅。我们将公司模式总结为:1)清晰易懂的经营模式;2)强大的执行力,注重细节。公司能确保按时交货、换货、清洗等项目;3)通过培训留住员工并控制劳动力成本,且始终能保持产品的质量,赢得客户的忠诚,并迅速打开市场,获得份额。这是发展客户、开展商业活动的核心所在。这样的核心竞争力给公司带来:持续高额的毛利、巨大的资本回报率以及稳定的业绩增长,且能在很长的时间里保持这个优势,给投资者带来丰厚的回报率。

独特的制服租赁服务理念,以兼并收购扩大规模,持续内生增长提升质量,终成就行业老大横扫北美市场。美国信达思公司(Cintas Corporation)萌芽于 “大萧条”时期,以工作制服租赁为主要经营业务,99%以上集中于北美地区,服务客户包括沃尔玛、、百事可乐、美国西北航空公司等,在北美市场占比份额高达37%。在发展历程中信达思从未停止过兼并收购但其同时又能维持较高增长率,并且有三分之二来源于公司的内部增长。其说信达思是在做制服品牌倒不如说该公司是在以“顾客为王”的思路下为客户提供解决关于公司制服、安全、清洁乃至提升公司形象的一体化解决方案,制服只是为客户提供服务的载体而已。

公司抓住美国宏观经济波动的每一次契机实现转型升级。五六十年代实现业务的转型,“滞涨”时期实现服务客户实现制造业与服务的全方位覆盖。1)五六十年代得益于美国本土长期受抑制的制造业与建筑业需求的高涨,以蓝领为主要制服终端市场的消费需求旺盛,信达思实现向制服租赁业务转型;2)美国70、80年代的“滞涨”时期,制造业萎缩,但以加工、金融等代表的服务业崛起,并逐步超越制造业在产业结构中占比,信达思服务客户实现制造业与服务的全方位覆盖;3)随着2011年美国经济的复苏,就业形势的好转,信达思业务明显改善。

专注于制服设计与以客户为导向的营销理念,培养高素质人才,利用高科技建立公司的快速反应机制,实现对庞大人力成本的控制。信达思为客户提供量身打造符合公司形象的制服,同时培养高素质员工提高公司的营销渠道质量。利用信息技术提高公司运作效率,实现人力成本的控制。 A股纺织服装板块中,毛利率较高且相对稳定的制造业企业包括但不限于:伟星股份、鲁泰A、中银绒业等,业务与信达思类似的有乔治白、报喜鸟(公司旗下有宝鸟团购品牌),但商业模式均不及信达思先进。我们结合目前各子行业景气度及公司地位,推荐伟星股份、中银绒业、鲁泰A。

风险提示:外需复苏低于预期、主要原材料成本波动的风险。