投资建议

回顾2013年4季度,纺织品牌服饰行业如期略有回升,基金配置仓位环比3季度增加0.25个百分点,但依旧处于历史较低水平。年初以来终端销售有所回暖,虽然受春节错位影响,具体幅度仍需跟踪,但触底回升趋势确立,符合我们前期判断。

理由

预计行业2013年整体业绩同比增长5.2%,较3季度7.3%的增速有所放缓,受暖冬及部分公司加快调整影响。整体来看年报行情相对平淡,个股业绩出现一定分化:

1) 业绩好于预期的有:梦洁家纺(+68%,收入快速增长、费用控制有效及投资收益入账),鲁泰(+42%,受益棉价上涨拉动毛利率提升)。

2) 业绩低于预期的有:富安娜(+19%,线下销售放缓,但电商业务是亮点),罗莱(-12%,销售放缓),七匹狼(-33%,主动加快调整步伐,回收渠道库存)。

3) 业绩符合预期的有:探路者(+48%),潮宏基(+39%,菲安妮投资收益并表),中银绒业(+35%),老凤祥(+22%),森马服饰(+18%),明牌珠宝(+18%),雅戈尔(+11%,地产贡献,服装回暖),搜于特(+10%),美邦服饰(-45%),报喜鸟(-69%)。

4) 主动加快调整,业绩有望大幅反弹或拐点率先出现的有:美邦服饰(-45%,2014年业绩同比大幅增长80%以上);报喜鸟(-69%,3季度加速调整,2014年将轻装上阵),七匹狼(-33%,4季度加快调整,预计拐点将于2014年底出现)。

盈利预测与估值

展望上半年:结合订货会、年报预览以及调整情况,子行业排序为黄金珠宝、户外、纺织、女装、休闲、家纺和男装。其中品牌服装行业提高产品性价比及品牌力是大势所趋;黄金珠宝行业关注产品结构优化及收入端增速;纺织制衣行业关注棉花直补政策推进,提示股价波动风险。

个股重点关注:美邦服饰(调整效果显现,行业标杆启航),老凤祥(持续享受品牌溢价),探路者(打造户外一体化生态圈),凯诺科技(产品性价比高,定位市场空白点),鲁泰(行业隐形冠军),富安娜(线上业务快速发展)。

风险

原材料价格波动,终端消费放缓。