公司近况

中银绒业发布澄清公告(参见正文),全面否认了前段时间媒体报道的关于公司存货、内外销业务真实性以及经营现金流等七条传闻并逐条进行解释说明,股票将于 9 月23 日(周一)复牌。

评论

新闻不“新”,时点耐人寻味。今年 5 月底证券市场周刊就曾经报道过相关新闻,公司曾被证监局调查,但并未受到任何处罚;同时 5 月31 日公司收到证监会受理非公开发行的通知书。本次媒体报道时点亦是在公司非公开发行获证监会发审委通过之后(9 月11 日通过)。

公司及时停牌,股价尚未就报道做出波动。9 月12 日凌晨《上海证券报》刊登了相关报道,公司及时采取相关措施,股票当日临时停牌,股价尚未受事件影响而出现明显波动;此次事件将在一定程度上对市场情绪造成影响,提示后续可能的波动风险。

“贸易型”企业本身存在较大风险。中银绒业自身产品品牌及市场竞争力相对较弱;存货中原材料库存占比较高(上半年27 亿存货中原材料约 18 亿元,占比 65% 以上),本身价值就存在较高变动损益风险。

估值建议

维持中性评级。本次媒体报道事宜暂时尘埃落地,但后续市场如何解读仍需跟踪。我们看好公司对于原材料的掌控和议价能力以及向下游拓展的战略,但是成本、存货和现金流压力不容忽视。当前股价对应 2013/14 年市盈率为15.1 和11.7 倍,定增摊薄后市盈率21.0 和16.3 倍,估值不算低。

从“隐形冠军”角度来看,更看好 A 股的鲁泰(2013 年8 倍)及H 股的申州国际(15 倍)和互太纺织(12倍),这些公司真正掌握产业链的核心价值,目前估值较低,价值显现。

风险

原绒价格剧烈波动,存货计提减值准备。