投资要点:

公司 2013年上半年实现营业收入 14.15亿元,较上年同期增加16.97%;营业成本 10.82亿元,较上年同期增加 15.86%;净利润 1.81亿元,较上年同期增长 33.28%;EPS 0.25 元。

报告摘要:

国外收入大幅增长,净利润同比增长 33.28%。报告期内国外地区收入达到 10.96 亿,同比增长 73.94%,远超过国内收入 3.16 亿。借力公司国际化的布局,我们预期国际地区收入将持续增长。公司营业收入 14.15 亿元,较上年同期增加 16.97%;净利润 1.81 亿元,同比增长 33.28%,主要是由于公司对采购价格及下游产品销售价格具有一定的议价能力,对成本可控,使盈利能力增强。

公司服务国际市场的战略不断搭建。 自有羊绒服饰品牌托德邓肯首家门店也于 8月底在纽约曼哈顿下城 SOHO 区的格林街 54号开张, 而且托德邓肯将于 9 月推出电子商务,明年 2 月份还将拓展 2014 年秋装与各百货店的批发业务,一系列动作都是公司国际化战略的前奏。

羊绒价格的上涨带来销售收入增长的预期。由于今年羊绒产量的下降,造成 7月末以来羊绒纱线现货和山羊绒现货价格一路上涨,而且8月份和 9月份一直是羊绒需求的高峰期,加上欧美经济的复苏,国内外高端市场缺口较大,价格节节攀升。公司存货保有量一直处于较高水平,存货/销售百分比在 190%左右,可以保证供应,同时公司在原材料采购端具有较强的溢价能力, 能够有效控制原材料价格上涨风险,目前价格上涨反而对公司本年的盈利会产生正面的影响。

盈利预测与估值。预计 13-15年净利润为 5.1亿、7.9亿和 11.34亿,对应 EPS 为 0.72、1.06 和 1.58 元,按照 8 月 29 日收盘价 9.01 元计算,PE分别为 12.5、8.5、5.7X,维持“买入”评级,目标价 13.5元。