事件:

公司发布中期业绩预告,称公司2013年上半年净利润1.7亿-1.8亿,较去年同期增长25%-32%;EPS 0.24-0.25元,同比增长0%-4%。(12年9月每十股配售三股导致净利润增速高于EPS增速)

点评:

产品结构升级,产能持续增长。公司利用在原绒领域的优势,不断向下游纱线、成品制衣等高附加值的环节拓展。2012年投产的260吨精纺纱去年年底已全部达产,预计今年可以满产;700吨粗纺纱产能也于今年3月份投产,预计全年可以产出400吨左右。此外,下半年柬埔寨工厂开工后还将新增年产200 万件的成品制衣。目前出口稳定,公司产品价格体系平稳,原绒价格今年较去年略有上涨,整体商业环境有利于公司继续将羊绒主业做大做强。虽然一季度公司应收账款同比增加较快,但我们预计二季度将有所改善。公司的信用政策变化不大,新拓展的客户导致了周转率下降。目前公司已经采取积极应对措施,确保收入及回款质量。

大股东大比例参与定向增发,增强投资者持股信心。2013年1月定增预案中公司控股股东中绒集团以20亿现金认购公司2.46亿股,中信证券以3亿现金认购公司3700万股,发行价为8.1元/股。目前股价与公司大股东参与定增的预案价格接近,具备较高的安全边际。5月底证监会已受理了公司非公开发行的行政许可,预计下半年定增事宜将会加快进度。如再融资顺利,公司将进一步巩固羊绒领域的霸主地位,并向面料、多种纤维领域扩展。

盈利预测与估值:预计公司13-15年收入分别34亿、47亿、67亿;净利润5.1亿、7.5亿、11.3亿,EPS 0.72、1.06和1.58元,对应PE分别为11X、7X、5X,维持“买入”评级。