二级市场表现：近一个月汽车板块下跌1.2%，在29 个板块中涨幅表现居中，其中乘用车/商用车/零部件/经销商近1 个月涨幅依次为-0.8%/+0.1%/-2.6%/+2.1%，一汽夏利、天兴仪表、北特科技、湖南天雁等国企改革、高送转相关个股涨幅较大。

12 月汽车销量增速放缓，同比仅增9.5%，自主SUV 一骑绝尘，占乘用车2016 年销售增量60.8%：12 月汽车销量同比增幅仅为9.5%（11月同比增16.6%），增幅回落约7 个百分点。12 月乘用车销量同比增9.1% ， 其中轿车/MPV/SUV/ 交叉型车销量同比增幅依次为3.4%/18.4%/44.6%/-37.8%，我们认为主要是由于部分车企提前达成销量目标，部分销量推迟统计所致。自主SUV 一骑绝尘，比去年同期净增加192.5 万辆，占整个乘用车行业销售增量的60.8%。2016 年自主品牌占乘用车市场份额提升，其余品牌除美系均有不同程度下降，期待自主品牌在2017 年的表现。

客车持续低迷，重卡12 月增幅走低。商用车2016 年共销售365.1 万辆，同比增长5.8%，卡车累计销售310.8 万辆，同比增长8.8%，其中重卡、中卡、轻卡和微卡分别同比增长32.3%、12.9%、-1.6%和11.5%。

重卡12 月同比增幅较11 月相比有所降低，我们估计是由于部分销量推迟统计，现在下游库存仍处在低位，预计2017 年一季度重卡销量仍将维持一定增速。12 月客车销量继续同比下滑，其中宇通客车、中通客车、安凯客车同比正增长，金龙汽车大幅下滑。

新能源乘用车市场容量现瓶颈、商用车年底冲量：新能源乘用车12 月销量同比增幅仅为5.4%，环比基本持平，与去年年末冲量形成鲜明对比。我们认为这主要是限购限行城市容量出现瓶颈所致，而纯电动商用车12 月销量同比大增53.9%，其中纯电动专用车、纯电动客车均有较高增幅，预计是2017 年补贴政策退坡，多数车企年底冲量所致。

行业收入累计同比增幅持续提高，利润累计增幅走低：2016 年汽车行业销量增幅超预期，行业收入同比增幅不断提高；利润总额累计同比增幅较1-10 月出现回落，预计是2015 年年末购置税补贴推出基数较高所致。

盈利预测与投资建议：我们认为乘用车购置税补贴退坡对车市的负面影响较为有限，2017 年一季度行业仍将维持不错的增速，企业分化更加明显。新能源汽车补贴政策落地，补贴退坡幅度高于预期，受产业链重新协定价格、目录重新审批、地补政策待出台等影响，行业估计需要1-2个季度的缓冲期才能重回景气高点，看好新能源乘用车和专用车领域。

重卡产业链经销商库存仍处低位，一季度不排除其他有利催化剂出台，预计2017 年1 季度仍处景气周期。选股逻辑：1）新车周期贡献业绩弹性：强烈推荐上汽集团、广汽集团；2）重卡上游产业链：推荐威孚高科、潍柴动力；3）新能源汽车细分龙头：强烈推荐比亚迪，推荐江淮汽车； 4）向高端化升级转型的汽车零部件企业：强烈推荐均胜电子、推荐拓普集团、宁波高发。5）经销商&后市场：关注以融资租赁等高增长后市场业务为利润主要来源的广汇汽车。

风险提示：乘用车价格战导致利润下滑；新能源乘用车销量不达预期。