事件

2016 年8 月27 日公司发布中报，上半年实现营收35.1 亿，同比增长65.5%，实现归属于上市公司股东净利润2.6 亿，同比减少3.6%。

要点分析

业绩表现平稳、毛利率回升明显：上半年公司营业利润同比增长73.5%，但归母净利润同比却略有减少。原因一是投资收益同比大幅减少，从去年同期的2.7 亿减少到本期的0.6 亿，原因二是所得税费用大幅增加，从去年同期的0.1 亿增加到本期的2.2 亿，此外报告期内财务费用从去年同期的0.03 亿增长到2.0 亿，主要系不能资本化的利息增加所致。积极的因素包括资产减值损失大幅减少98.9%（按最新市场售价冲回之前年度计提的存货跌价准备）、经营活动净现金流增长566.4%（销售回款同比增长明显）、销售毛利率明显回升（从去年同期的20.0%提示到本期的31.6%）。

销售稳步提升、单价大幅上涨：今年上半年公司实现销售面积15.1 万方，同比减少2.6%，销售金额20.9 亿（根据克而瑞数据统计），同比增长17.9%。上半年销售均价有大幅抬升，从去年同期的11,462 元每平米涨到15,650 元每平米，增速高达36.5%，主因上海、宁波区域量价配合较好。

融资动作明显，整体负债率稳中有降：根据公司公告，自2016 年1 月1 日至2016 年8 月24 日，公司累计新增借款52.7 亿，其中银行借款约3.6亿、发行债券25.0 亿、其他借款约24.1 亿，公司充分利用融资环境改善负债结构，为公司战略转型创造积极条件。值得注意的是，公司整体负债率依然保持着稳中有降的态势，上半年末资产负债率77.1%，同比减少了3.2 个百分点。

利用集团整合资源优势实现战略转型：公司在去年9 月和宁波保税区管委会签署框架协议，开始布局跨境电商。今年3 月公司发布预案，拟以定增的方式收购集团间接持有的ARC 集团资产（全球混合气体发生器领域知名企业），介入汽车安全领域。今年6 月，银亿集团旗下公司拟并购比利时邦奇100%股权（全球领先的CVT 变速器生产商），后续战略转型有望提速。

投资建议

预计公司2016 年EPS0.27 元，目前股价对应42x16PE，维持增持评级。

风险提示

地产销售低于预期、资产注入进展缓慢。