核心观点

公司地产主业立足宁波，实现跨区域发展。公司是宁波房地产龙头企业，2015年在宁波市场销售金额排名第七，销售面积排名第四，按销售金额计算，市占率达到4%。公司在宁波本土开发商中城市布局最多，土地储备权益建筑面积为454 万方，主要布局在长三角城市群和环渤海城市群，按NAV 增值计算，宁波大市占比54%，上海占比9%。公司积极推进海外房地产开发，位于韩国济州岛的项目今年也将预售。

公司布局汽车安全系统领域，拟收购全球安全气囊气体发生器龙头企业，正式进军高端制造业。公司拟收购宁波昊圣100%股权，交易完成后，将持有美国ARC 集团相关资产。ARC 集团是全球第二大独立安全气囊气体发生器生产商，在混合式气体发生器领域全球销量第一。ARC 集团拥有121 项专利和10 个注册商标。同时拥有全球化生产销售网络。我们预测到2023 年全球气体发生器市场需求达到8.56 亿件。因此公司未来在汽车高端制造领域的发展空间巨大，将成为未来全球汽车领域的技术领先者。

ARC 集团主要工厂全部投产，技术壁垒和长期稳定的优质客户资源为业绩增长提供动力。ARC 集团凭借其安全性能稳定、技术领先以及先发优势，积累了大量全球领先的一级供应商客户资源，具备可持续的盈利能力和成长空间。2015 年集团全球销售收入达到19 亿元，同比增长18%。随着马其顿工厂于今年2 月正式投产，运费以及人工成本将大大减少，集团利润将有大幅飞跃。公司预计2016 年ARC集团EBITDA达到7410 万美元，同比增长95%。

财务预测与投资建议

首次覆盖给予增持评级，目标价11.50 元。我们预测公司2016-2018 年每股收益分别为0.23、0.30、0.37 元，可比公司2016 年平均估值为50X，我们给予公司估值50X，对应目标价11.50 元。

风险提示

公司项目结算不及预期。公司所得税高于预期。公司转型不及预期。