事件： 2 月12 日，财政部、工业和信息化部、科技部、发改委联合发布《关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》。

核心观点

新能源汽车补贴政策好于市场预期。1）此次补贴政策调整设置过渡期，过渡期为2 月12 日至6 月11 日四个月，过渡期间上牌的新能源乘用车、客车按照17 年对应标准的0.7 倍补贴，新能源货车和专用车按0.4 倍补贴，燃料电池补贴标准不变。2）新能源客车和物流车等申请财政补贴运营里程要求由3万公里调整为2 万公里，车辆销售上牌后可申请预先拨付部分补贴资金，达到运营里程要求后可全部拨付，利好客车企业。

新能源客车：补贴额度下滑幅度与前期市场预期基本一致，龙头市场份额继续提升。非快充类纯电动客车、快充类纯电动客车、插电式混动客车补贴标准分别调整至1200 元/KWh、2000 元/KWh、1500KWh；单车补贴上限下调，最高补贴18 万元，考虑补贴系数，退坡幅度低于前期市场预期的40%。单位载质量能量消耗量（Ekg）上调标准至0.21Wh/km· kg，且根据不同能耗设置相应系数（分为1、1.1 两档），非快充类纯电动客车中，系统能量密度下限调高至115Wh/kg，各档次标准均相应调高，快充类纯电动客车中，下调了快充倍率15C 以上补贴调整系数至1.1。插电式混动（含增程式）客车中，调高节油率下限至60%。总体来看，新能源客车补贴下调，单车获取补助所需条件更加严格，龙头客车市场份额继续提升。

新能源乘用车：补贴呈现两极分化，高性能乘用车补贴优惠增大。首先是将续航里程由三个档次划分为五个档次，且不得低于150 公里，最低档位补贴由2 万元/辆下调至1.5 万元/辆，对于续航里程达到300 公里和400 公里的纯电动乘用车，单车补贴上限分别由4.4 万元/辆提高为4.5 万元/辆和5 万元/辆。电池系统的最低能量密度要求由17 年的90Wh/kg 调整为105Wh/kg，根据不同的能量密度将补贴金额乘以不同的补贴调整系数（分四档0.6、1、1.1、1.2），对于高能量密度车（大于160Wh/kg）补贴加大。能耗（百公里耗电）标准提高，同时按照优于各能耗标准门槛的程度设置相应调整系数（分为0.5、1、1.1 三档），政策加大对高续航里程、高电池能量密度补贴力度。

新能源专用车：补贴基本符合市场预期。单车补贴上限由15 万元下调至10万元，补贴方案三个档次补贴标准变为850 元/kWh、750 元/kWh、650 元/kWh，相比17 年，30kWh 和50kWh 新能源专用车补贴分别减少1.95 万元/辆和2.25 万元/辆。电池最低能量密度上调为115Wh/kg，补贴条件更严格。

看好1 季度新能源汽车需求释放。中汽协数据，1 月新能源汽车和乘用车分别3.85 万辆、3.38 万辆，同比增长431%、454%，新的补贴政策落地，且有4 个月过渡期，看好1 季度新能源汽车需求释放，1 季度新能源车销量有望同比大幅增长，新能源汽车上游资源、新能源客车、新能源乘用车及电池龙头企业受益。

投资建议与投资标的

建议关注： 上汽集团（600104，买入）、金龙汽车（600686，买入）、华域汽车（600741，买入）、江淮汽车（600418，买入）、比亚迪（002594，未评级）、众泰汽车（000980，买入）、宁德时代、国轩高科（002074，买入）。

风险提示：新能源汽车销量低于预期风险、政策推进程度低于预期的风险。