核心观点

主要投资策略。在乘用车购置税政策退出下，预计 18 年行业低速增长，在存量博弈下，只有具备核心竞争力龙头整车及进入全球配套体系、细分领域零部件龙头才有望超越行业平均水平。 我们认为 2018 年关键词：龙头、盈利能力改善、价值重估。把握四条主线：主线一：龙头价值继续重估：上汽集团、华域汽车、福耀玻璃、广汽集团；主线二：零部件细分领域龙头及盈利改善公司：拓普集团、华懋科技、继峰股份、星宇股份、 新泉股份、岱美股份、宁波高发、均胜电子；主线三：新能源汽车中游电池龙头：宁德时代、国轩高科；主线四：新能源产业链整车：江淮汽车、众泰汽车、金龙汽车。

汽车行业不能忽视的变化。变化一：产业变革。 近 10 年来，中国汽车工业实现跨越式发展，超越美国成为全球第一大汽车生产国及消费国。在做大的同时，如何做强、完成产业升级成为核心问题。政府陆续出台系列政策及措施，其中包括鼓励自主创新、 出台新能源汽车产业相关政策、智能网联汽车政策等，旨在实现汽车产业转型升级。 未来行业低速增长将是常态，预计龙头公司市场份额将继续提升。 变化二：投资者结构变化，优势龙头将获得价值重估。在规模和市场份额提升过程中，龙头公司盈利随之增长，这些公司价值将获得海外资金的认可，如福耀玻璃等，海外投资者对其进行价值重估。随着投资者结构改变，预计优势龙头公司价值均将得到重估。

整车：行业低速增长，龙头盈利稳定增长。预计 18 年乘用车低速增长；优势自主、德系市场份额提升，日系逐步走稳。预计 SUV 行业增速仍将超越乘用车平均水平， 18 年推出重量级 SUV 的车企有望受益，龙头公司盈利稳定增长。重卡： 受地产投资增速回落及高基数影响，预计 18 年增速下降。

零部件：看好龙头及盈利改善的成长公司。 零部件企业走出去是必然趋势，零部件公司进入全球配套体系的可分三阶段。 进入全球配套体系的零部件公司，一方面可通过海外订单对冲国内低速增长；另一方面未来有望成长为细分领域国际型公司，将提升估值水平。展望 18 年，预计上游原材料成本压力减缓，部分细分领域龙头公司盈利能力将改善，如华懋科技、拓普集团等。

新能源汽车产业链：看好中游电池龙头和下游整车。 预计 18 年新能源汽车销量增速在 30%左右，新能源乘用车产品结构上移。 新能源客车：被抑制的需求将在 18 年释放。随着公交客车电动化进程加快及座位客车新能源化，预计 18 年行业销量增速将回升至 15%左右。 动力电池：行业继续洗牌，龙头将更强。动力电池宁德时代一线地位确立， 17 年市场份额 30%，预计随着行业继续洗牌，其市占率将持续提升。未来随着补贴退坡、新能源汽车标准提升将促使落后、过剩产能出清，二线电池龙头企业的竞争将逐渐明晰。

投资建议与投资标的： 建议关注： 上汽集团（600104，买入）、 华域汽车（600741，买入）、 广汽集团（601238，买入）、 华懋科技（603306，买入）、 继峰股份（603997，买入）、 星宇股份（601799，买入）、 精锻科技（300258，买入）、 金龙汽车（600686，未评级）、 新泉股份（603179，买入）、 福耀玻璃（600660，增持）、岱美股份（603730，买入）、 江淮汽车（600418，买入）、 众泰汽车（000980，买入）、国轩高科（002074，买入）、 拓普集团（601689，买入）、 均胜电子（600699，未评级）、 宁波高发（603788，买入）。

风险提示： 宏观经济影响需求；政府推广力度影响新能源汽车需求； 上游原材料成本压力。