事件：国务院发布《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法（征求意见稿）》（以下简称《意见稿》）。

核心观点

政策实施有望为新能源乘用车产销量的释放提供保障。按《意见稿》初步测算，18-2020 年新能源乘用车积分比例要求分别8%、10%、12%，16 年传统乘用车销量2438 万辆，假设行业复合增速在5%左右，则18 年乘用车销量为2688 万辆，若按新能源车计2.5 分算（插电混是按2 分算），若不考虑抵扣燃料消耗负积分，则需要当年新能源乘用车产量约为86 万辆，19 年、2020 新能源乘用车产量为113 万辆、142 万辆；若考虑抵扣燃料消耗负积分，则需要当年新能源乘用车产量约为120 万辆，19 年、2020 新能源乘用车产量为172 万辆、239 万辆；若按新能源车计3 分算，若不考虑抵扣燃料消耗负积分，则18-2020 年新能源乘用车产量分别为72 万辆、94 万辆、119 万辆；若考虑抵扣燃料消耗负积分，则18-2020 年新能源乘用车产量分别为100万辆、143 万辆、199 万辆。若车企新能源积分不达标，则需要向其它车企购买，否则将被暂停部分传统燃油车车型的进口和生产。

布局新能源汽车的车企有望受益。按《意见稿》，新能源汽车比重高的车企将受益，而新能源汽车比重低的车企若为负积分，则需要要向其它车企购买积分。现阶段自主车企新能源乘用车比重较高，而合资车企将面临一定压力。

看好新能源乘用车产业链，产业链龙头企业将受益于新能源乘用车需求的释放。积分政策实施一定程度保障了新能源乘用车销量的释放，新能源汽车产业链龙头企业受益，市场份额将向继续向龙头集中。

新能源汽车销量持续回暖，预计3 季度新能源客车销量有望释放。中汽协发布数据5 月新能源汽车销量4.53 万辆，同比增长31.8%；1-5 月新能源汽车累计销量13.57 万辆，同比增长7.8%，累计销量开始实现同比正增长，其中新能源乘用车：5 月销量3.9 万辆，同比增长49.4%，1-5 月累计销量12 万辆，同比增长39.7%；新能源商用车1-5 月累计销量1.5 万辆，同比下降61.9%，预计3 季度新能源客车销量有望释放，预计全年逐季环比增长。

投资建议与投资标的

建议重点关注：国轩高科（002074，买入）、上汽集团（600104，买入）、江淮汽车（600418，买入）、众泰汽车（000980，买入）、拓普集团（601689，买入）。

风险提示

新能源汽车相关政策不及预期，新能源汽车效率低于预期。