核心观点

公司收购众泰有望实现跨越式增长。公司主要从事汽车零部件业务，主要产品包括汽车钣金覆盖件、汽车模具开发及汽车仪表业务，零部件业务稳定增长，公司拟发行股票方式收购众泰汽车，从零部件向整车产业链延伸。众泰汽车传统乘用车以SUV 为主，近几年销量快速增长，新能源车主要以纯电动车为主，16 年传统车和新能源车收入比重分别为79%和12%，毛利比重分别为74%和12%。公司收购众泰汽车后，众泰汽车的传统汽车和新能源汽车有望双轮驱动，实现跨越式增长。

传统车：主打SUV 细分市场，有望获得高增长。众泰汽车产品类型丰富，覆盖轿车和SUV，拥有T 系列、Z 系列、S 系列、大迈系列，其中SUV 是主打车型。车型产品配置智能化程度高，符合消费升级趋势。众泰进入新车产品周期，16 年底推出SR9，该车将是17 年主力车型；17 年还将推出大迈X7 及T700 等新车。销售渠道上采取分网销售、渠道下沉，刺激需求，众泰T 系列和S 系列实行分网销售。众泰近几年传统车随着新车型的推出，销量快速增长。17 年随着SR9、大迈X7 及T700 陆续放量，预计销量在43万辆，同比增长50%左右，预计传统车毛利比重有望提升至80%以上。

纯电动车：微、小型纯电动车的领先者。众泰汽车是国内较早布局新能源汽车领域的车企，精准定位微、小型纯电动车细分市场，微/小型电动车是新能源汽车主力车型。相继推出E20、云100、芝麻E30、E200 等多款纯电动汽车。销售模式上，新能源汽车采用传统销售方式的同时，推广分时租赁模式。15、16 年纯电动车销量为2.4 万辆、3.7 万辆，同比增长152%和52%。随着地补政策的逐步落地及电池价格的逐步稳定，预计今年新能源汽车销量有望前低后高；公司纯电动车也有望前低后高，预计17 年纯电动车销量5.5万辆，同比增长50%以上。

财务预测与投资建议

预测2017-2019 年EPS 0.79、1.37、1.76 元（考虑收购众泰定增募投项目，假设17 年4 月1 日开始并表，17 年净利润只考虑4 月1 日后并表），可比公司为汽车整车及新能源汽车相关公司，可比公司17 年PE 平均估值20 倍，2017 年全年备考EPS1.01 元，目标价20.20 元，首次给予买入评级。

风险提示：收购众泰汽车失败风险、SUV 等车型、新能源车销量低于预期。