投资要点

1.购买众泰汽车100%股权,众泰汽车上市在即

公司以发行股份的方式购买众泰汽车100%股权,交易对价为116 亿元。同时公司非公开发行募集配套资金不超过20 亿元,用于众泰汽车新能源汽车开发项目。交易完成后,公司切入传统整车和新能源汽车领域。

2.打造高密度销售渠道下沉模式,将目标牢牢定位于三四线城市

在营销领域,众泰高密度销售渠道下沉与个性化产品合力打造“众泰模式”。通过2700 多家经销商全面覆盖三四线城市,争夺三四线城市释放的巨大的购车需求,这是众泰的核心竞争力,其它厂商难以复制。

3.中型SUV 成SUV 细分领域最大亮点,享受中型SUV 崛起带来红利

彰显“个性化”为代表的SUV 车型逐渐崛起,成为汽车增长的新引擎。在紧凑型SUV 热潮之后,因消费升级、价格不断下降,中型SUV 成SUV领域新蓝海,公司SUV 在自主品牌中保持领先,享受SUV 行情带来红利。4.A00 级电动车成纯电动汽车市场主力军,公司是行业的龙头企业在纯电动乘用车市场中,微型电动车凭借小巧靓丽的外形和出众的性价比已经成为市场上电动汽车销量的主力。在纯电动汽车领域,众泰演绎了在SUV 领域的成功,一举成为我国第四大乘用电动车生产企业。

5.投资建议:

考虑到第一季度众泰并表,预计公司2017/2018 年EPS 为0.99/1.26 元,对应PE 为15.1/11.9 倍,考虑众泰汽车的高成长性,给予17 年目标PE为20-22 倍,认为公司每股合理价值在19.98 元~21.78 元,维持推荐评级。

风险提示:收购进程发生变化、新能源汽车推广不及预期、SUV 竞争加剧。