投资要点

短期风险即将释放,把握自主崛起的战略机会。购置税优惠政策引爆乘用车销量,2016 年汽车板块跑赢大盘接近10%,但透支需求明显,明年行业增速取决于购置税政策走向,1 季度成为关键窗口期。中长期角度,自主品牌制造和设计能力快速提升,对合资品牌形成明显冲击,自主品牌的未来只有华山一条路——向上。

机会之一,自主品牌重构竞争格局。总量上,2016 年1-9 月SUV 销售594万辆同比+45.8%,轿车销售1031 万辆同比+2.9%,SUV 市场份额提升至35.6%,SUV 高速增长为自主品牌提供市场红利。结构上,自主SUV 在10-15 万价格带上竞争力提升,挤出合资品牌的同时,市场向龙头公司集中。而且,部分自主已经在15-20 万价格带形成突破。

机会之二,本土零部件崛起。参考欧美的“整车-零部件”关系,自主品牌崛起必然形成围绕其周边的“核心供应商”。本土零部件公司的机会,一方面来自传统产品的规模扩张,如内饰、座椅的产业转移,一方面来自汽车电子的快速普及,在特斯拉的带动下,主动安全、大尺寸液晶屏幕、更炫酷的人车交互方式成为自主品牌的重要卖点。

机会之三,新能源乘用车方兴未艾。政府对新能源乘用车的大力支持,必然开创百万级容量的新市场,为自主品牌提供继SUV 后的市场红利。2016年1-9 月乘用车销售1669 万辆,新能源汽车渗透率仅1.26%。在工信部积分政策的推动下,2017-2018 年将迎来新能源乘用车的密集投放,未来5年行业复合增速有望保持40%以上,整车厂与核心零部件都将受益于市场的快速扩容。

以自主品牌为主线构建投资组合。短期看,购置税整车成为行业走势的重要变量,今年底到明年Q1 是观察窗口期。中长期看,乘用车总量增速放缓,但自主品牌崛起的趋势已经非常明显,将带动整车、零部件、新能源市场结构的巨变,建议以自主品牌为核心构建投资组合。整车推荐上汽集团、江铃汽车、广汽集团,关注长城汽车;零部件推荐宁波华翔、均胜电子、天成自控;新能源整车推荐江淮汽车,核心零部件推荐奥特佳、澳洋顺昌、旷达科技。

风险提示:行业增速下滑超预期;新能源乘用车销量不及预期