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10 月14 日，公司发布2024 年三季度业绩预告：2024Q1-Q3，公司归母净利润12.50-13.50 亿元，同比增长61.34-74.24%；扣非归母净利润11.16-12.16 亿元，同比增长167.22-191.17%。

投资要点:

2024Q1-Q3 营收同比增长70%左右，“AI+通用”有望持续高景气2024Q1-Q3，预计公司营收同比增长70%左右，经测算约818 亿元；2024Q3，预期营收397 亿元，同比增长70.4%。公司进一步完善产品线布局，持续致力于产品技术创新和提升客户满意度，大力拓展国内外客户。同时提高生产交付能力，加快产品交付，实现业务快速增长。

我们认为，收入增速较快或主要系AI 服务器出海、国内H20 等AI服务器出货、国内通用服务器需求复苏，三类业务增速较高导致。展望未来，我们预期在AI 大模型快速发展的趋势下，互联网、政企等客户的算力资本开支有望进一步增长，通用算力需求也有望长期受益。

2024Q3 扣非归母中位数同比+77%，或受益海外拓展+液冷创新2024Q1-Q3，预计公司归母净利润12.50-13.50 亿元，同比增长61.34-74.24% ； 扣非归母净利润11.16-12.16 亿元， 同比增长167.22-191.17%。经测算，2024Q3，公司归母净利润中位数为7.0 亿，同比增长51.84％、环比增长140.55%；扣非归母净利润中位数为7.42亿，同比增长77.09%、环比增长307.69%；归母净利润率中位数为1.76%，同比下降0.22pct、环比增长0.57%。

我们认为，三季度公司净利率环比增长或是公司服务器主业规模效应的良好展现，随着算力行业需求持续增长，以及公司AI 业务的竞争力不断提升，公司盈利空间有望被持续打开。

发展“AI+通用+互联”能力，持续受益AI 浪潮

①AI 服务器：全球需求持续升温，公司完善产品体系。据集邦咨询，市场对Hopper 架构的需求不断增长，2024Q4，H100/H200 GPU 订单预期环比增加65%，降规版H20 GPU 订单也预期环比增加33%。2024年，公司推出全新一代开放加速计算服务器NF5698G7 等多款AI 服务器，发布新一代模块式液冷智算中心，实现PUE 低至1.1。公司推动AI 算力融入各类计算平台之中，并强化多元开放和绿色节能特性。

②通用服务器：国内X86 服务器出货同比+10%，公司联合Intel 发布新品。据IDC，2024H1，中国X86 服务器出货量同比增长10.4%，供应商收入同比增长31.3%，主要得益于超大规模云服务商和其他互联网公司数字化转型步伐的加快，服务器需求提升。2024 年，公司与Intel发布AI 通用服务器，业界首次实现基于通用处理器支持千亿参数大模型运行。

③互联方式：面向人工智能场景提供超级AI 以太网、IB 网络等多样化的网络解决方案。2024 年公司推出超级AI 以太网交换机X400，是国内首款基于NVIDIA Spectrum-X 平台打造，具备高吞吐、低时延、高可靠等优势，针对AI 大模型场景进行RoCE 优化，比传统的RoCE 网络性能提升了1.6 倍，为大模型训练和推理提供领先的AI 网络性能。

盈利预测和投资评级：公司是全球领先的IT 基础架构产品、方案及服务提供商，将长期受益于全球化、数字化、智能化产业发展。我们预计2024-2026 年公司营业收入分别为1006.45/1351.65/1707.03 亿，归母净利润分别为22.07/30.56/38.15亿元，EPS 分别为1.50/2.08/2.59 元/股，当前股价对应PE 分别为27/19/16X，维持“买入”评级。

风险提示：智算中心建设不及预期、大模型发展不及预期、宏观经济影响下游需求、市场竞争加剧、新产品研发不及预期等。