事件：

浪潮信息发布2023年报和2024 年一季报。公司2023年实现营业收入658.67 亿元，同比-5.41%；归母净利润17.83 亿元，同比-14.54%。公司24Q1 实现营业收入176.07 亿元，同比+85.32%；归母净利润3.06 亿元，同比+64.39%。

点评：

AI 服务器渗透率提升，公司业绩显著改善。公司23Q4/24Q1 营业收入分别为177.70/176.07 亿元，同比分别增长6.04%/85.32%。尽管2023 年服务器行业周期下行，但公司依然展现出极强的韧性，根据Gartner、IDC 发布的2023 年最新市场数据，公司服务器/液冷服务器市场占有率中国第一。同时，受益于AI 服务器渗透率的提升，产品ASP 提升明显，2023 年公司销售产品125.6 万台（含部分散件），ASP 达5.2 万元，同比提升19.0%。展望今年，传统服务器周期筑底、AI 服务器高速成长，公司24Q1 营收、归母净利润均大幅提升，全年增速可期。

全面拥抱AI 浪潮，成长空间广阔。2023 年，公司发布全新一代G7 算力平台，打造通用计算、AI 计算、高端计算、应用优化、整机柜、一体机等产品，实现全算力业务场景覆盖，创造了多项性能记录。AI 服务器新品频出，最新一代融合架构的AI 训练服务器NF5688G7，较上代平台大模型实测性能提升近7 倍，同时发布基于开放加速模组OAM高速互联的面向生成式AI 领域的新一代AI 服务器NF5698G7。

践行“All in 液冷”战略，产品实现批量化部署。相较传统的IDC，AIDC 对散热性能提出了更高要求。公司发布全栈液冷产品，实现通用服务器、高密度服务器、整机柜服务器、AI 服务器四大系列全线产品均支持冷板式液冷；在系统方案层面，公司提供液冷数据中心全生命周期整体解决方案。截至23 年末，公司液冷产品和解决方案已相继在众多头部互联网公司，以及金融、教科研等领域实现批量化部署。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026 年营收分别为753.9/866.6/996.2 亿元，归母净利润21.0/26.0/31.4 亿元，对应PE 分别为27x/22x/18x。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：需求不及预期；产品研发不及预期。