24Q1 收入同增85%，受益算力产业高景气度

浪潮信息发布一季报，2024 年Q1 实现营收176.07 亿元（重述yoy+85.32%），归母净利3.06 亿元（重述yoy+64.39%），扣非净利2.40 亿元（重述yoy+40.15%）。我们认为公司收入高速增长，反映了算力产业较高的景气度，在AI 驱动下，大厂或将保持较高的资本开支水平，从而拉动算力产业高增，公司作为AI 服务器龙头有望持续受益。我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为1.45、1.72、1.99 元。可比公司2024 年Wind 一致预期PE 均值为23.4倍，考虑公司是全球AI 服务器龙头，具备深厚技术、渠道积累，给予2024年35 倍PE，目标价50.67 元，“买入”。

下游需求旺盛，国内服务器龙头受益AI 需求释放24Q1 公司收入高速增长，同增85.3%，主因客户需求增加，服务器销售增长所致。24Q1 末公司合同负债达41.4 亿元，较期初增加116.47%，主要系预收客户货款增多所致。从下游需求看，CY24Q1，Google、Microsoft、Meta 合计资本开支294 亿美元，同增49.1%，环增3.5%，下游大厂资本开支高速增长，与AI 相关的资本开支推动算力产业链景气度推升。据Gartner、IDC，公司2022 年人工智能服务器市占率连续3 年全球第一，连续6 年市占率中国第一，为全球AI 服务器龙头。我们认为公司作为AI 服务器全球龙头，有望持续受益于下游AI 相关算力需求的释放。

积极备货把握产业机遇，研发交付效率提升订单加速转化公司积极进行备货，把握下游需求释放机遇。24Q1 末货币资金较期初减少40.76%，经营活动净现金流-34.85 亿元，同比减少6000.37%，主因业务规模扩大，采购付款增多所致。公司积极备货，24Q1 末存货242.9 亿元，较期初增长27.1%。公司积极推进智能研发，新品研发的平均周期从1.5 年降至8 个月，构建了供应链计划大脑智能引擎，订单交付周期从15 天缩短至5-7 天。我们认为公司积极把握AI 机遇，不断提升产品迭代速度与交付速度，随着订单逐步向收入转化，收入有望持续快速增长。

关注AI 产业趋势，AI 或带动收入起量

24Q1 公司归母净利率1.7%，同比-0.5pct，整体毛利率为8.08%，同比变化-4.60pct 。销售/ 管理/ 研发费用率为1.53%/0.72%/3.59% ， 同比-0.84pct/-0.90pct/-3.22pct。公司持续推进技术革新，2023 年发布全新一代G7 算力平台，最新一代融合架构的AI 训练服务器NF5688G7 等产品。未来订单或逐步向收入转化，此外由于AI 服务器的强劲需求，浪潮对下游的议价能力有望提升，有望推动盈利能力逐步修复。

风险提示：宏观经济波动风险；市场竞争加剧；供应链风险。