事件：浪潮信息发布2024年三季报。公司前三季度实现营业收入831.26亿元，同比增长72.26%；归母净利润12.94 亿元，同比增长67.05%；扣非归母净利润11.55 亿元，同比增长177%。

单Q3 利润环比大幅好转。公司3Q24 实现收入410.62 亿元，同比增长76.05%，环比增长67.89%；预计实现归母净利润6.97 亿元，同比增长51.09%，环比增长139%。三季度公司AI 服务器产品进入交货高峰期，业务规模快速扩大，因此实现收入利润的高速增长。短期借款较二季度末增长93%，主要系公司业务规模扩大，资金需求增加，相应扩大融资规模所致。

净利率环比有所改善。公司3Q24 销售净利率为1.71%，同比下降0.3pct，环比提升0.56pct。具体来看，公司3Q24 毛利率为5.62%，同比下降2.2pct，主要系公司三季度批量出货AI 服务器产品，毛利率低于通用服务器，导致公司毛利率承压；费用方面，公司3Q24 销售/管理/研发费用率分别为0.81%/0.55%/2.24%，同比下降0.74/0.04/0.95pct，主要系公司收入规模扩大、规模效应提升所致。公司应收账款大幅增长，三季度末应收账款为237.7 亿元，较二季度末增长74%；同时也产生信用减值损失4.07 亿元，预计该损失有望在AI 服务器产品交付回款后进行冲回。

浪潮信息发布新一代服务器产品。10 月24 日，公司发布元脑服务器第八代算力平台，同一架构支持英特尔至强6 处理器及AMD EPYC 9005 系列处理器，能够更好地支撑AI 大模型开发与应用创新，在LLaMA2 大模型AI 推理场景中，整机性能较上代最大提升3 倍。在国际权威标准性能评测组织SPEC 最新评测中，新产品获得了SPEC CPU、SPEC jbb、SPEC Power 等多项测试第一。旗舰产品NF5280G8 同时刷新了SPEC CPU 整机性能和SPEC Power 能效两大测试的最佳纪录，对比上一代平台性能纪录提升24%，能效纪录提升20%，实现性能、能效双第一。新产品的发布将巩固浪潮信息在服务器市场的龙头地位。

投资建议：我们预计公司2024-2026 年分别实现收入1012/1192/1302 亿元，归母净利润23.2/30.1/36.6 亿元，对应PE 分别为28x/22x/18x。维持“买入”评级。

风险提示：上游芯片供应短缺；下游客户资本开支不及预期；行业竞争加剧；上游AI芯片出货份额波动导致公司市占率下滑的风险。