核心结论：我们预测：公司有望在2024 年-2026 年分别实现归母净利润22.18亿元、26.55 亿元、32.89 亿元，对应当前PE 为28.56x、23.85x、19.25x。

首次覆盖，给予“增持”评级。

公司长期专注于服务器领域，产品涵盖通用计算、AI 计算、边缘计算和关键计算等多个领域，涉及通用服务器、AI 服务器、存储平台等多种产品形态。

通过成熟的服务器软硬件研发体系，公司目前已形成具有自主知识产权、涵盖高中低端各类型服务器的云计算Iaas 层系列产品，同时，在AI 计算、开放计算、绿色计算领域处于领先地位。

2023 下半年以来，中国公有云服务市场进入战略调整期。2024 年上半年，国内云服务市场整体呈现复苏趋势。根据上游供应链跟踪，服务器市场景气度正在快速回升。随着云服务市场回暖，云基础服务支出持续上升，有望带动通用服务器市场保持增长趋势。公司在通用服务器领域具备较强的产品优势，产品及解决方案能有效满足多种客户需求，随着通用服务器市场整体回暖，公司通用服务器业务有望获得进一步增长。

2023 年以来，生成式AI 快速发展，模型训练、推理的算力需求逐步显现，以科技公司和云厂商为代表的下游客户，加速投入算力基础设施。生成式AI 的发展是一个不断迭代升级的过程，随着国内生成式AI 模型的质量持续提升，有望出现更多优质应用，从而带动训练和推理算力需求持续上升。在训练和推理场景下，服务器厂商的系统整合和优化显得更为重要，与下游客户存在较强商务合作关系、具备一定技术优势的服务器厂商或将充分受益。

公司在AI 服务器领域长期投入所构建的软硬件体系，有望结合公司的设计响应能力，形成软硬件结合的竞争优势。随着下游客户在AI 领域资本开支持续扩张，公司的AI 服务器业务有望获得高确定性增长。

风险提示：下游需求不及预期；海外供应链稳定性不及预期；人工智能技术落地和商业化不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预期。