本报告导读：

公司营收及利润保持高增，费用管控得当，海外营收实现爆发式增长，成长动能更多元化，AI算力需求的高景气有望推动公司业务超预期发展。

投资要点：

维持“增持”评级，维持目标价 72.58元。维持盈利预测，预计 2024-2026 年公司EPS 分别为1.70、1.98、2.26 元，同比增长40%、17%、14%，考虑到AI 算力需求对公司业绩的持续推动，维持目标价72.58元，对应2024 年43xPE，维持“增持”评级。

公司营收及利润保持高增，符合市场预期。公司发布中报，2024 年上半年实现营收420.64 亿元，同比增长68.71%，实现归母净利润5.97 亿元，同比增长90.56%，继续保持高增，符合市场预期。

费用管控得当，海外营收实现爆发式增长。面对高涨的算力需求市场，公司依旧保持战略定力，不断提升管理及研发效能，保持费用投入的相对稳定，2024 年上半年公司管理及研发费用分别下降22.91%、3.84%，销售费用同比小幅增长2.66%，推动整体费用率下降4.04 个百分点至5.52%。分地区来看，随着海外市场对AI 算力需求的快速释放，公司加大海外产能及销售布局，持续推出符合当地需求的算力设备，推动海外营收实现高速增长，2024 年上半年公司海外业务实现营收122.64 亿元，同比增长171.54%，海外营收占比提高至29.16%，同比提高10.95 个百分点，成长动能更加多元化。

AI 算力需求的高景气有望推动公司业务超预期发展。公司是全球服务器行业龙头企业，根据Gartner、IDC 发布的最新数据，2024 年一季度，公司服务器市占率继续稳居全球第二、中国第一。随着大模型和生成式AI 热潮的持续演进，智能算力成为了主流算力，公司作为领先的智慧计算企业，不断完善和强化智算产品技术布局，推动并引领智算产业发展。算法方面，公司推出企业大模型开发平台EPAI，支持20 多种异构加速计算芯片，降低企业进行大模型应用开发的试错成本，同时还推出“源2.0-M32”开源大模型，助力企业实现AI 应用高效落地。算力方面，公司推出多款稳定高效的多元算力AI 服务器产品，并联合英特尔发布了AI 通用服务器，业内首次实现了服务器基于通用处理器运行千亿参数大模型，灵活满足客户需求。AI 算力需求的高景气有望推动公司业务超预期发展。

风险提示：市场竞争加剧的风险、核心元器件供应紧张的风险