公司发布2024 年中报，上半年实现营收420.6 亿元（YoY+68.7%）、归母净利润6.0 亿元（YoY+90.6%）、扣非净利润4.2 亿元（YoY+3779.5%）。业绩实现大幅增长，维持买入评级。

支撑评级的要点

2024 年中报发布，重回高增长。2024 年上半年服务器行业市场需求逐步回升，公司抓住机遇，实现业务快速增长，增速达近年新高。其中Q2 单季度实现收入244.6 亿元（YoY+58.5%） 、归母净利润2.9 亿元（YoY+129.0%）、扣非净利润1.8 亿元（YoY+213.5%），保持了Q1 发展趋势。

AI 服务器需求增加，市场前景广阔。随着我国数字基础建设的推进和算力规模的增长，AI 服务器市场快速发展。根据中商产业研究院的报告，2023 年国内服务器市场规模约为490 亿元，同比增长约17%，预计2024年将达到560 亿元；2023 年国内服务器出货量为35.4 万台，同比增长24.65%，预计2024 年将达到42.1 万台。

国内AI 服务器龙头，液冷技术持续领先。据Gartner 统计，2024 年第一季度公司服务器出货量全球市场占比11.3%，蝉联全球第二、中国第一。

同时，公司坚持“All in 液冷”战略和技术创新，在2023 年以40.9%市场份额领先中国液冷服务器市场。目前，公司拥有500 多项液冷技术专利，其液冷服务器已相继在众多头部互联网公司，以及通信、金融、教科研等领域实现批量化部署，未来将加速液冷产业化进程。

估值

预计24-26 年归母净利为21.2、25.9 和30.5 亿元(考虑23 年低基数影响，下修42%-49%)，EPS 为1.44、1.76、2.07 元，对应PE 分别为22X、18X和15X。上半年服务器行业市场需求逐步回升，公司业务快速增长，维持买入评级。

评级面临的主要风险

服务器行业需求不及预期；业务拓展不及预期；技术研发不及预期。