公司发布2024 年半年报。2024 年上半年，公司实现营业总收入420.64亿元，同比增长68.71%；实现归母净利润5.97 亿元，同比增长90.56%。

单季度看，2024Q2，公司实现营业收入244.57 亿元，同比增长58.49%；实现归母净利润2.91 亿元，同比增长129.13%。

分产品看，公司营收增长主要系服务器销售增长所致。2024 年上半年，公司服务器及部件实现收入418.81 亿元，同比增长70.02%；IT 终端及散件实现收入0.62 亿元，同比下滑66.53%；其他业务实现收入1.21亿元，同比增长5.82%。分地区看，公司海外业务高增。2024 年上半年，公司国内业务实现收入298.00 亿元，同比增长45.97%；海外业务实现收入122.64 亿元，同比增长171.54%。

在手订单充足，费用管控良好。2024 年上半年，公司已签订合同、但尚未履行完毕的履约义务对应收入为139.57 亿元，其中137.43 亿元预计将于2024 年度确认收入，剩余预计将于2025 年确认。费用方面，2024 年上半年公司销售/ 管理/ 研发费用率分别为1.65%/0.73%/3.26%，分别同比变动-1.08pct/-0.84pct/-2.48pct，实现了期间费用率的优化，公司对费用端的管控不断增强。

全栈能力布局，助推“AI+”落地。在算法方面，公司推出了企业大模型开发平台EPAI，支持包括CPU、GPU 和各类加速卡在内的20+多元计算芯片，并持续推动“源”大模型的迭代，推出的“源 2.0-M32”开源大模型配合EPAI，能够助力企业实现AI 更高效落地应用，加速智能化进程。在算力方面，公司推出全新一代开放加速计算服务器NF5698G7、稳定高效的多元算力平台等多款AI 服务器产品以及新一代模块式液冷智算中心。在数据基础设施层面，公司发布了生成式AI存储解决方案，助力用户构筑人工智能时代最佳数据存储底座。在互联方面，公司推出的超级AI 以太网交换机X400，针对AI 大模型场景进行RoCE 优化，比传统的RoCE 网络性能提升了1.6 倍。

【投资建议】

公司全面推进算法、算力、数据和互连技术的创新,加速“人工智能+”的落地。在算力高景气下，公司有望受益于服务器需求增长，我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为794.61/937.03/1095.94 亿元，归母净利润分别为21.44/26.87/31.79 亿元，给予“增持”评级。

【风险提示】

宏观经济波动风险；

政策不及预期风险;

下游需求不及预期风险。