事件

浪潮信息发布2024 年半年度报告，2024 年上半年公司实现营收420.64 亿元，同比增长68.71%；归母净利润5.97 亿元，同比增长90.56%；扣非归母净利润4.22亿元，同比扭亏；毛利率为7.74%，同比下降3.66pct。2024 年第二季度公司实现营收244.57 亿元，同比增长58.49%；归母净利润2.91 亿元，同比增长129.01%；扣非归母净利润1.82 亿元，同比增长213.48%；毛利率为7.50%，同比下降2.92pct。

海外市场需求迅速提升，毛利率短期承压。

将公司营收按照产品可分为服务器及部件/IT 终端及散件/其他，2024 年上半年营收分别为418.81/0.62/1.21 亿元，同比分别变动+70.02%/-66.53%/+5.82%。服务器及部件和IT 终端及散件毛利率分别为7.65%/5.98% ， 同比分别变动-3.60pct/+3.16pct。按地区拆分，公司国内和海外地区营收分别为29.80/12.26 亿元，同比分别变动+45.97%/171.54%，AI 算力需求提升带动公司海内外市场高速增长。公司2024 年合同负债为77.25 亿元，较2023 年年末增长303.90%，在手订单充足。

服务器、存储产品优势明显，智能化转型降本增效。

根据Gartner、IDC 发布的最新数据，公司服务器、存储产品市场占有率持续保持全球前列：2024 年第一季度，服务器全球第二，中国第一；2024 年第一季度，存储装机容量全球前三、中国第一。研发模式数智化使新品研发平均周期从1.5 年降低至8 个月。构建了供应链计划大脑智能引擎，可以完成采购计划、生产计划和拉料计划分别只需要8 小时、6 小时和3 小时，在定制化业务占比95%以上的情况下，订单交付周期从15 天缩短至5-7 天，进一步降本增效。

盈利预测、估值与评级

考虑到AI 大模型商业化带动算力需求提升，我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为738.36/843.95/953.66 亿元，同比增速分别为12.10%/14.30%/13.00%，归母净利润分别为19.51/24.99/29.98 亿元， 同比增速分别为9.42%/28.13%/19.95%，EPS 分别为1.33/1.70/2.04 元/股，3 年CAGR 为18.92%。

鉴于公司服务器市场龙头地位稳固，或受益于算力需求提升，给予“买入”评级。

风险提示：客户需求不及预期风险，市场竞争加剧风险，技术更新换代的创新风险等。