2024H1 公司实现营收420.64 亿元，同增68.71%，归母净利润5.97 亿元，同增90.56%；其中，2024Q2 公司实现营收244.57 亿元，同增58.49%，归母净利润2.91 亿元，同增129.01%。
费用率下降明显，合同负债增长。2024H1，公司销售、管理、研发费用率相较于2023 年下降0.56、0.43pct、1.4pct。截止2024H1，公司合同负债为77.25 亿元，相较于23 年底的19.13 亿元，增长303.90%，其主要来自预收客户货款的增加，为公司下半年业绩增长提供支撑。
市场份额保持领先，海外业务继续明显增长。根据IDC、Gartner 的数据，浪潮信息服务器、存储产品市场占有率持续保持全球前列。2024Q1，公司服务器全球市占第二，中国第一；存储装机容量全球前三、中国第一。2023 年，浪潮信息液冷服务器、边缘服务器出货量中国第一。
Gartner 预计至2027 年AI 服务器市场规模将保持高速增长，年复合增长率达30%。公司不断加快全球化布局，提升海外本地化经营能力，稳固市场格局并形成持续的规模产出。目前，公司拥有8 个全球研发中心、14 个全球制造中心及50 多个业务分支机构。2023 年，公司海外业务实现总收入95.47 亿元，占比14.49%，同比增长4.17%。2024H1 公司海外营收实现122.64 亿元，同增171.54%。
研发推动快速适配不同芯片方案，集群搭建及交付能力突出。浪潮信息服务器有效专利数量位居中国第一，是少数几家掌握高端服务器、大型存储等高端信息化核心装备技术的厂商之一。当前智算芯片不断迭代，AI 系统规模快速膨胀，服务器整机集成商需要不断研发适配计算架构。浪潮信息支持国内外主流的AI 加速芯片，可面向应用优化，实现AI 计算系统超过80%的实际算力利用率。浪潮信息融合架构3.0 是以万卡集群做为设计出发点，可实现CPU、GPU、FPGA 以及各种加速芯片的算力协同，通过软件定义实现业务感知、资源调度和弹性扩展。2024 年，公司发布的“源2.0-M32”通过优化模型架构，在仅激活37 亿参数的情况下，取得了和700 亿参数LLaMA3 相当的性能水平，而所消耗算力仅为LLaMA3 的1/19。
同时，牵头或参与了服务器全部国家标准，是唯一一家同时加入全球四大开放计算组织的服务器供应商，并在全球系统性能评测标准组织SPEC 担任开放系统指导委员会委员。因此，浪潮信息较为领先的技术及行业地位，造就公司在芯片适配、集群搭建、客户合作方面的优势。
积极推进“AI+”落地，2024 年全栈能力均有升级。浪潮信息抓住智能化发展机遇，打造全栈AI 大模型算力系统，通过不断创新算力、算法、数据基础设施，加速智能产业的落地。1）平台：2024 年，面向企业大模型应用开发，公司推出企业大模型开发平台EPAI，提供数据准备、模型训练、知识检索、应用框架等系列工具，支持20+计算芯片，降低企业跨算力平台迁移及模型部署成本。2）服务器：浪潮信息与Intel 联合发布了AI 通用服务器，业界首次实现服务器基于通用处理器支持千亿参数大模型的运行。3）存储：2024 年，浪潮信息发布的生成式AI 存储解决方案，帮助用户加速大模型的数据归集，简化异构数据管理。4）互联：公司推出超级AI 以太网交换机X400，是国内首款基于NVIDIA Spectrum-X 平台打造，比传统的RoCE 网络性能提升了1.6 倍。
全栈液冷布局深化，注重开源生态建设。浪潮信息持续践行“All in 液冷”战略，发布全栈液冷产品。最新推出的全液冷冷板服务器，PUE 降至接近于1 的极致水平，并通过“去空调化”节省30%以上的数据中心空间。公司液冷解决方案已在头部互联网公司、金融、通信、教科研等领域实现批量化部署。公司的液环式真空CDU 使得液冷系统二次侧均为负压，彻底杜绝了冷却液泄露隐患。截至2024H1，拥有500 多项液冷技术领域核心专利，已参与制定与发布10 余项冷板式液冷、浸没式液冷相关设计技术标准，推动液冷技术发展及普及。浪潮信息构建了完善的开源平台和社区生态，推进与LlamaFactory、FastChat、 LangChain、LlamaIndex 等开源框架工具的全面适配，“源”大模型社区已经吸引了近万名开发者人群。
盈利预测及投资建议：公司为国内服务器龙头，在技术及客户合作方面有领先优势，结合产业需求快速迭代产品和完善生态，考虑一定的龙头溢价。预计2024~2026 年公司总营收分别为796.61/888.18/976.96 亿元，对应增速20.94%/11.49%/10.00%；归母净利润21.96/26.55/29.86 亿元，同比增长23.17%/20.89%/12.48%。对应EPS 为1.49/1.80/2.03 元。可比公司方面，中科曙光、紫光股份、神州数码为国内服务器整机领先企业，与公司主业具有一定相似性。可比公司2024-2026 年预测平均PE 为19.04/15.66/13.31 倍。浪潮信息当前价格对应2024-2026 年PE 为21.24/17.57/15.62 倍，给予“推荐”评级。
风险提示：宏观经济波动风险、核心人才流失风险、市场竞争及技术开发风险、海外市场经营风险、全球供应链风险。
