AI 服务器龙头,有望受益于AI 算力需求增加,维持“买入”评级我们维持公司2024-2026 年的归母净利润预测为19.96、23.76、28.66 亿元,EPS为1.36、1.61、1.95 元/股,当前股价对应PE 为23.4、19.6、16.3 倍,考虑公司作为国内AI 服务器龙头,维持“买入”评级。
业绩高速增长,下游需求旺盛
(1)2024 年上半年公司实现营业收入420.64 亿元,同比增长68.71%;实现归母净利润5.97 亿元,同比增长90.56%。其中,Q2 单季度实现营业收入244.57亿元,同比增长58.49%;实现归母净利润2.91 亿元,同比增长129.01%。公司收入和利润均实现快速增长,主要得益于客户对服务器需求增长所致。(2)上半年公司销售毛利率为7.74%,同比下降3.66 个百分点,我们判断主要系低毛利客户收入占比大幅提升所致。公司期间费用率同比降低,销售费用率、研发费用率、管理费用率分别为1.65%、0.73%和3.26%,同比下降1.08、0.84、2.48 个百分点。
(3)二季度末存货余额为319.05 亿元,较年初增长66.92%,主要系原材料备货增加;二季度末合同负债为77.25 亿元,较年初增长303.90%,主要系预收货款增加所致,侧面说明公司在手订单充足。
布局算法、算力、数据、互联全栈能力,推动AI+落地算法层面,公司持续推动“源”大模型的迭代,2024 年推出的“源 2.0-M32”开源大模型配合 EPAI,能够助力企业实现 AI 更高效落地应用;算力层面,公司推出了全新一代开放加速计算服务器 NF5698G7、稳定高效的多元算力平台等多款 AI 服务器产品;数据基础设施层面,公司发布了生成式 AI 存储解决方案,满足大模型应用在存储性能和存储容量方面的严苛需求;互联层面,公司推出了超级 AI 以太网交换机 X400,是国内首款基于 NVIDIASpectrum-X 平台打造,针对 AI 大模型场景进行 RoCE 优化,比传统的 RoCE 网络性能提升了1.6 倍。
风险提示:宏观经济形势波动风险、技术更新换代风险、内部治理风险。