事件：8 月 4 日晚公司发布公告，公司拟以支付现金的方式购买重庆兆盈轨交持有青岛兆盈 76%股权。标的公司 100%股权的预估值为 23.8亿元，经交易双方协商，青岛兆盈 100%股权的预估作价位 23 亿元，标的资产青岛兆盈 76%股权的预估作价为 17.48 亿元。根据此次交易预估值初步测算，若本次交易于 2021 年实施完毕，则重庆兆盈轨交承诺标的公司 2021-2023 年的扣非净利润分别不低于 1.6/2.0/2.4 亿元。

布局全产业链、业务线丰富，协同发展助推业绩提升。青岛兆盈间接持有 BVV BT 及香港利合 100%股权，其中 BVV BT 及其下属公司统称为 BVV 集团。本次交易完成后 BVV BT 以及香港利和将成为华铁股份的子公司。公司自2016年转型成为高铁配件生产销售服务公司后，不断深化轨交零部件领域的布局，拓展业务边界，公司又注入德国百年轮轴制造商 BVV，打造完整轨交核心零部件大平台，构建轨道交通车辆装备制造、维修的全产业链布局。近年来，公司顺应国家建设计划，积极进行横向和纵向开拓，营业利润稳健增长，毛利率逐步提升。

完成此次交易后，我们认为公司业务有望协同发展，提升公司资产质量，增强公司持续盈利能力及核心竞争力。

德国百年轮轴制造商 BVV，为公司持续注入增长动力。标的公司主要通过 BVV 集团进行实际生产运营。BVV 集团是全球知名的五大车轮、车轴和轮对制造商之一，主要为高铁、地铁、轻轨、机车等各种轨交车辆生产车轮、车轴和轮对，并提供后续服务。公司在锻造、热处理和机加工方面有独特、成熟的工艺。同时，公司也拥有稳定的客户群体，包括如中国中车、庞巴迪、阿尔斯通等全球各大轨道交通设备公司，和中国铁总、德意志铁路公司等世界上各大轨道交通运营商。

我们预计随着公司在轨交轮对产品竞争力的持续提升，以及规模化、协同效应带来的成本优化，公司未来业绩有望持续提升。

跟随轨交行业平稳投资，持续推进主业发展。公司始终聚焦轨道交通行业，专注于轨交车辆核心零部件产品的制造与研发，保持公司主业稳健发展。全国铁路固定资产投资已连续 6 年保持在 8000 亿元高位，2020 年中国铁路固定资产投资完成额达 7819 亿元。高铁营业里程在铁路营业里程中的占比呈现逐年快速提升的趋势，城市轨道交通路线新增运营里程也呈现高增长趋势，以上因素对公司的给水卫生、配电系统等传统主营业务注入增长动力。同时在庞大的轨交存量市场下，轨道养护的需求将逐步增加，公司通过四家子公司作为核心业务平台，对铁路零部件市场进行了多方位的布局。随着轨交行业保持平稳投资，我们认为公司致力打造的轨交核心零部件大平台未来可期。

投资建议：我们认为公司发展思路清晰，对标全球国际龙头，采用并购方式整合产业链资源，完成轨交零部件平台布局。随着公司传统业务市场份额增长以及并购新业务发力，若暂不考虑并购影响，我们预计 2021-2023 年可分别实现营业收入 26.44/34.10/41.10 亿元，实现归母净利润分别为 5.35/6.42/7.50 亿元，对应 EPS 分别为 0.34/0.40/0.47 元，对应 PE 为 18/15/13 倍，维持“推荐”评级。