事项：

华铁股份发布2020 年业绩预告，公司预计2020 年度归属于上市公司股东的净利润范围为4.2-4.7 亿元，同比增长38.77%-55.29%，EPS 范围为0.27-0.30 元/股。

评论：

2020 年受疫情影响动车组招标量较少，公司业绩实现逆势增长有以下3 方面原因：

（1）产品品类多元化布局渐入佳境，一是2019 年12 月收购山东嘉泰51%的股权，切入了动车组座椅业务，今年并表带来业绩增长，山东嘉泰承诺业绩为2019-2021 年分别为1.61 亿、2.15 亿、2.51 亿，二是与西屋法维莱成立的合资公司从事动车组制动系统等高端产品研发工作，今年实现盈亏平衡；（2）地铁市场开拓再进一步，公司此前业务中动车组相关占比较高，地铁相关占比低，仅备用电源业务下游涉及地铁市场，目前公司通过新增轨道洗磨机业务切入地铁轨道维保，带来收入利润的增长；（3）维保配件销售及服务等后市场业务保持增长。

华铁打造轨交零部件平台型企业，新管理层深耕轨交行业，掘金千亿市场发展前景可期。公司目前通过子公司青岛亚通达、华铁西屋法维莱、全通达、山东嘉泰生产十余种轨道交通装备制造核心产品，目前已形成给水卫生系统、备用电源系统、制动闸片、制动系统、空调系统、门系统、撒沙系统、车钩及缓冲器等产品品类，为市场上轨交配件产品品类最齐全的公司。年初公司铁路业务实控人正式成为控股股东，5 月份完成董事会换届，引入行业资深人士加盟，新任管理层均常年从事铁路行业，行业经验丰富，未来进一步的市场开拓和资源整合可期。

长期来看动车组新增需求将趋于平稳，维保需求逐步提升，零部件类需求稳步提升。根据国铁集团发布的《新时代交通强国铁路先行规划纲要》，到2035年全国高铁通车里程7 万公里左右，2019 年底通车3.5 万公里，即未来16 年年均通车2188 公里，预计新增里程对应年均所需动车组数量在200-250 组。

新造市场趋于稳定，但存量市场将稳步提升，且上一轮采购高峰期的车辆均步入大修期，庞大的保有量催生零部件后市场需求，零部件企业特别是耗材类零部件企业或将受益。

盈利预测与投资建议：根据公司发布的业绩预告，我们调整2020 年净利润预测至4.45 亿（原预测值为4.97 亿），维持2021-2022 年6.11 亿、7.30 亿的净利润预测，对应EPS 为0.28、0.38、0.46 元，对应PE 为19 倍、14 倍、11 倍，维持9.5 元的目标价，维持“强推”评级。

风险提示：动车组招标低于预期，新产品认证及市场拓展低于预期。