2019 年总体回顾。根据2020 年1 月国铁集团年初工作会议上的披露，2019 年全国铁路固定投资完成8029 亿元，较2018 年的投资总额8028亿元相比基本持平，维持高位企稳的状态。新开通里程明显增长。根据国铁集团会议内容，2019 年，全国铁路投产新线8489 公里，其中高铁5474 公里，分别同比增长了81.27%和33.51%。2019 年客货运输强劲增长。国家铁路完成客/货运量分别同比增长7.7%和7.8%。

2020 年未来展望。1.铁路设备保持平稳发展：1 月召开的2020 年全国交通运输工作会议披露，今年交通运输将完成铁路投资8000 亿元。

铁路投资自2014 年起，已经连续6 年维持在每年8000 亿的投资水平。预计2020 年总投资依然将完成年初投资计划，保持高位运行。预计在2020 年，作为十三五计划的收官之年，新通车里程有望进一步增长。2020 年的投资有望向车辆采购做更多倾斜。中长期来看，国内铁路设备需求逻辑从密集建设推动转向运输需求推动：铁路货运受煤炭需求增加、公转铁等利好因素影响货运量持续增加，货车与机车采购将维持良好需求；高铁客流增长与普列客流改造成为动车组需求增长的重要驱动力。受新冠肺炎疫情影响，2020 年初铁路客运量同比明显下滑，但货运量依然维持了良好增长，我们判断疫情主要是短期影响当期客流，但不影响2020 全年设备采购。2.城轨迎政策利好，景气向上：

根据中国城市轨道交通协会的数据，2019 年，国内新增城轨运营线路长度共968.77 公里，同比增长32.94%，再创历史新高。城轨项目规划饱满，根据中国城市轨道交通年鉴，截至2018 年底，国家发改委共批复44 个城市的建设规划线路，规划总投资达38911 亿元。近期，在确保疫情防控到位的前提下，国内加大了政策调节力度，积极推动复工复产，扩大有效投资。财政部提前下达2020 年新增地方政府债务限额；各地密集推出万亿投资计划。基建投资提速，由地方投资主导的城轨建设投资有望加快发展。预计城轨交通装备需求将呈快速增长。

投资建议。铁路设备保持平稳发展；城市轨道交通迎政策利好，景气向上。建议关注：产业链优势日益突显，盈利能力稳步提升的整车龙头企业中国中车（601766.SH/01766.HK）；城轨业务占比较高的康尼机电(603111.SH)、交控科技（688015.SH）；产品多样化发展的华铁股份（ 000976.SZ ）； 轨道交通控制系统龙头中国通号（688009.SH/03969.HK）。

风险提示。铁路相关的政策计划和执行进度具有不确定性；采购主体相对单一对于产品定价的影响；铁路设备企业的盈利受到原材料成本等影响；海外市场开拓进展具有曲折波动的特点。