Q3 归母净利润为6.52 亿元，环比增14%

2024Q1-Q3，公司实现营收120.71 亿元，YOY +70%，归母净利润17.27 亿元，YOY +54%。2024Q3 单季实现营业收入55.66 亿元，环比+49%；归母净利润6.52 亿元，环比+14%，再次创造历史最好的单季度业绩。

产量：黄金产销量维持稳定

公司在2023 年年报中指出：2024 年生产经营计划为黄金产量不低于8 吨。Q1 公司矿产金为1.98 吨，Q2 公司矿产金产量为2.18 吨，Q3 产金量为2.12 吨，Q1-Q3 共计产金6.28 吨，完成既定的生产计划。销量：Q1 销售矿产金2.28 吨，Q2 销售矿产金2.13 吨，Q3 销售矿产金2.1 吨，Q2 和Q3 基本实现了产销平衡。

成本：Q3 黄金成本环比仍有下降趋势

成本控制能力领先，环比成本仍有下降趋势。24 年Q1-Q3，公司矿产金单位销售成本（合并摊销后，下同）为142.8 元/g，矿产银为2.75 元/g，由此我们推算得出：2024Q3，公司矿产金成本为134.97元/g，矿产银为2.83 元/g，其中矿产金成本环比Q2 继续下降了1.08元/g，环比依然存在下降趋势。

海外收购完成，远期增量空间打开

公司实施对加拿大矿业公司Osino Resources Corp.的收购计划，开启了国际化资源布局的第一步，增加了公司的矿产资源储备（将新增黄金资源量约127.2 吨），预计投产后提供5 吨/年的黄金产能，远期增长空间打开。截至2024 年8 月29 日，收购的交割已完成，后续公司将申请Osino 股票退市，完成对Osino 的私有化。本次收购完成后，公司间接持有Osino 100%股权，纳入合并报表范围。

盈利预测

我们预计2024-2026 年，黄金价格依旧强势，公司成本控制能力保持，预计山金国际实现归母净利润为24.02/27.14/30.08 亿元，YOY为68.66%/12.96%/10.84%，对应PE 为22.30/19.74/17.81，维持“买入”评级。

风险提示

黄金价格超预期下跌，公司成本超预期提升。