投资要点：

2014年前三季度化工行业上市公司(申万分类)共实现营业收入2.91万亿元,同比下降0.3%;实现营业利润947亿元,同比下降2.71%，行业营业收入和营业利润均出现下降；剔除石化行业影响, 化工行业营业收入同比增长6.19%，营业利润同比增长39.5%。从化工细分行业来看，2014年前三季度炭黑、纯碱、纺织化学品、氯碱等板块营业利润增速较快，纯碱、涤纶、氮肥、磷肥、炭黑等板块营业利润有明显下滑；整体而言行业仍在底部区域。

从行业供需面和盈利情况来看，化工行业仍处于周期底部，短期内行业整体业绩存在小幅提升的条件，但大幅改善的可能性很小。从估值水平来看，行业估值水平处于历史相对低位，横向比较来看，化工估值也不具备明显吸引力，整体估值水平与煤炭、建材等周期性行业相当，与防御板块相比，化工板块业绩压力较大。从流动性环境来看，国内流动性在2015年将保持相对宽松的状态，对于整体化工板块获取绝对收益的可能性较高，获取相对收益有难度。基于以上判断，我们维持对基础化工行业“中性”的投资评级，但看好部分供需改善的子行业以及成长性较好的新材料公司的投资机会。

对于2015年化工行业的整体投资方向的选择,我们以行业景气提升、有成长空间的新材料为主,适当兼顾改革受益板块和资源板块。行业景气提升主线：看好钛白粉和粘胶纤维，相关标的：佰利联、三友化工。新材料主线：我们看好聚氨酯产业链的万华化学、红宝丽；功能膜产业的佛塑科技；向新材料转型的和邦股份。改革受益主线：我们看好未来城镇化、农村土地流转和农业现代化给农化龙头企业带来的成长空间，维持推荐诺普信、史丹利。资源主线：看好钾肥龙头企业盐湖股份。