事件：

公司发布12年年报，12年公司实现营业收入37.72 亿元，同比下降2.51% ；实现净利润 1.20 亿元，同比下降 76.12%；实现扣除非经常性损益的净利润7736万元，同比增加 135.7%；实现每股收益0.13 元。公司拟每10股派发现金红利0.5 元。

点评：

收入规模稳定，投资收益减少致净利润下滑 12年公司实现营业收入37.72 亿元，同比下降 2.51% ，收入规模与 11年基本保持稳定。但由于公司11年转让所持有的金辉公司16%股权而确认投资收益4.58 亿元，令12年投资收益同比大幅减少，从而导致净利润同比下降76.12%，但扣除非经常性损益后的净利润同比增加了135.7%。

地产项目贡献收益 12 年全资子公司佛山市卓越房地产开发有限公司3.39 万平米房屋确认销售收入，使得公司房地产实现收入3.61 亿元，毛利率48.91%，成为12年业绩的主要贡献之一。公司房地产业务定位于开发厂房搬迁后的土地，取得资金支持公司主业发展。

多个领域具有竞争优势，但行业处于周期低谷 公司以新能源、新材料、节能环保产业为发展核心，逐步形成以渗析材料、电工材料、光学材料和阻隔材料四大系列产品为框架的产业格局，锂离子电池隔膜、偏光膜和电工电容薄膜等产品均具有国内一流的竞争实力，但由于这些行业均处于竞争不断加剧的时期，对公司的赢利能力造成了一定的影响。近期公司通过研发晶硅太阳能电池用PVDF 膜、复合智能节能薄膜等，以期通过产品升级形成新的赢利增长点。

维持“审慎推荐”投资评级 我们预计公司13-14 年EPS分别为0.15 元和0.17 元，维持公司“审慎推荐”投资评级。

风险提示 公司主营产品竞争进一步加剧导致毛利率下滑。