1月WTI 油价在100 美元 /桶附近波动，月度小幅上涨约 2%。大盘全月上涨3.2%，化工行业股价上涨 3.8%，子板块普涨，无机盐、磷肥、磷化工、聚氨酯涨幅较大。

磷矿石价格持续上涨，重点推荐兴发集团、云天化；原油价格高位，丁二烯大幅涨价，推荐齐翔腾达；民爆行业整合有望加速，推荐江南化工、久联发展、雅化集团；天胶价格下跌，推荐橡胶制品行业，双箭股份、三力士；化肥淡储段，湖北宜化、华鲁恒升。化工行业整体进入淡季，预计 3月起，需求将逐渐恢复，我们持续跟踪粘胶、电子化学品等子行业情况。

长期推荐东材科技、新宙邦、烟台万华、海越股份、万昌科技、三维丝。

磷矿石价格持续上涨。元旦后，云贵大型磷矿企业陆续上调年度矿石报价，云南磷化上调 60元/吨，至28品位省外价 430 元/吨，贵州开阳 30品位由620 元/吨上调至670 元/吨，我们认为，提价体现行业集中度提高、议价能力增强，下游磷肥盈利良好是涨价的基础，随着行业整合持续进行及开采成本不断提高，磷矿石处于涨价通道。

国际化肥淡季、国内冬储小幅启动。1 月国际磷、钾肥价格平稳或小幅下跌，尿素经历 12月大跌后反弹 10-20%，POT等磷、钾企业计划限产保价。国内寒冬，冬储小幅启动，但春节后，价格已小幅上涨，山东尿素出厂价涨10元至2110元/吨，二铵涨 50元/吨左右，盐湖氯化钾到站由 3070上调至3100元/吨。我们认为，2012春耕阶段，化肥价格有望维持高位。

丁二烯受油价推动上涨。2 月初韩国 FOB价已较11年11月低点上涨105%，达3200 美元/吨，国内上石化售价也由 13500 元/吨涨至23500元/吨，涨幅 74% 。原油价格高位，我们认为丁二烯价格高位可持续。

PM2.5 背后的盛宴。11年底环保大会将 PM2.5 纳入《环境空气质量标准》（二次征求意见稿），PM2.5 引发的一系列环保问题和环保政策的出台，将加速“十二五”期间空气治理相关子领域的发展，利好环境监测设备、移动源、固定源减排等环保相关上市公司。

风险提示：下游需求继续低迷、大宗商品价格剧烈波动。