12 月WTI 油价在100 美元/桶以下波动，月度小幅下跌约2%。大盘全月下跌13.5%，化工行业股价下跌19.2%，子板块全部下跌，跌幅相对较小的为聚氨酯、氟化工、涤纶、民爆、日化、炭黑。

天然橡胶价格下跌，我们推荐橡胶制品行业，双箭股份、三力士；民爆行业市场化机制有望促进行业整合加速进行，推荐江南化工、久联发展、雅化集团；化肥淡储阶段，我们重点推荐磷化工行业，兴发集团。化工行业整体进入淡季，预计3 月起，需求将逐渐恢复，我们将持续跟踪粘胶、电子化学品等子行业产业链情况。长期推荐东材科技、新宙邦、皖维高新、齐翔腾达、烟台万华、海越股份、万昌科技。

国际化肥价格下跌。国际化肥需求平淡，12 月价格继续下跌，全月尿素累计下跌约30%，磷铵下跌约10%，Mosaic、POT 等磷肥、钾肥企业已计划限产保价。1 月初国际尿素价格反弹。

国内淡储进展缓慢。电价、煤价上调，带动尿素价格12 月小幅反弹后回落；二铵小幅下跌1%左右；盐湖钾肥将60%氯化钾到站价由3200 元/吨下调至3070 元/吨。国内化肥整体需求不旺，淡储进程低于预期。我们认为，2012 国内春耕备肥阶段，化肥价格有望维持高位。

磷矿石价格持续高位。12 月国内矿山天气因素陆续停产，下游需求较好。上调资源税及销售价格的进程2012 或将持续，磷矿石处于涨价通道。

化纤盈利趋稳。12 月化纤价格基本在底部维持稳定，涤纶产业链价格小幅上涨，长丝、PTA、PX 盈利稳定。我们认为，产品价格上涨和盈利能力提高仍有待观察，期待2012 年3 月份前后旺季临近时下游需求的复苏。

聚氨酯原料进入淡季。12 月MDI、TDI 厂商大多限产保价，我们认为，价格提升仅为短期反弹；前期供需关系较好，盈利较高的BDO、CPL 等子行业受下游需求萎缩的影响补跌，盈利能力大幅下滑。

纯碱氯碱盈利堪忧。11-12 月纯碱价格下滑5%左右，外购电石PVC 生产企业已亏损。地产新开工低位，2012 下游需求下滑，纯碱氯碱盈利堪忧。

风险提示：下游需求继续低迷、大宗商品价格剧烈波动。