10 月末WTI 油价回升值95 美元/桶附近，月度涨幅约18%。10 月化工板块股价上涨2.0%，大盘则上涨3.5%。股价上涨较大的为化纤、纯碱、民爆、农药、氮肥，而股价下跌较大的板块为氨纶、钾肥、氟化工。

我们认为化工中期景气提升趋势不改，维持“增持”评级。11 月将进入化肥淡储阶段，我们重点推荐磷化工、磷肥、钾肥，推荐兴发集团、盐湖股份；化工行业整体进入淡季，预计明年3 月起，需求将逐渐恢复，我们将持续跟踪粘胶、电子化学品等子行业产业链情况。长期推荐东材科技、新宙邦、皖维高新、齐翔腾达、烟台万华、海越股份。

国际化肥价格维持高位。10 月下旬印度等大单采购使得尿素价格反弹，尤日内涨5 美元/吨至500 美元/吨以上；中国出口二铵维持FOB 655 美元/吨的近两年半高位；BPC 对巴西的颗粒氯化钾价格10 月再次上涨30美元/吨，达580-590 美元/吨。农产品价格高位，国际化肥需求良好，中国化肥出口量降低，国际价格将维持高位。

短期国内化肥价格下跌，建议关注淡储行情。10 月1 日起国内磷酸二铵停止出口，国内也处淡季，月末部分二铵价格大幅下跌300 元/吨，跌幅接近10%，一铵、钾肥价格也相应下跌。11 月起国内淡储期，前期价格大幅下跌后，价格持续下降预期基本已不存在，化肥销量、价格将有回升。

磷矿石价格持续上涨。10 月国内磷矿石价格继续上涨，湖北宜昌30%品位船板价上涨60 元/吨，至590 元/吨。下游需求较好，开采成本增长，整合不断进行，磷矿石处于中长期涨价通道。

粘胶短纤微利。10 月粘胶短纤价差与9 月基本持平，粘胶原材料与粘胶价格同步下跌体现上游原材料瓶颈逐渐被打破。我们测算，目前行业龙头公司基本实现微利，棉浆粕自给率高的公司盈利较好。

纯碱短期盈利稳定。7-10 月维持2000 元/吨，盈利能力处历史的高位，行业开工率超90%。下游玻璃库存升至历史高位，11Q4-12，行业堪忧。

风险提示：天气等因素导致化肥需求低于预期，全球经济大幅下滑。