四月份农业整体跑输大盘，从一季报看，增速普遍低于预期，四月份受禽流感以及消费低迷影响，景气继续滑落。猪价方面母猪存栏减少幅度不明显，价格将继续维持弱势，禽价出现反弹，但高度有限。随着气温升高，疫情将逐渐远去，但是由于此次对人致死率高叠加经济低迷，需求恢复将十分缓慢，建议目前仍以防御为主，布局养殖外围，重点推荐受禽流感影响较小，进入销售旺季的水产料龙头海大集团，及招标苗稳步增长，市场苗大突破的天康生物。

价格综述：粮价国际方面受种植进度缓慢影响先抑后扬，国内受需求不振影响继续走弱。随着阿根廷大豆上市，南美大豆充裕的供给量将在5月份开始体现，在消费低迷的情形下，国内豆油、豆粕价格下行压力较大。猪价方面在下探至12元附近，进入中度亏损区域后暂时企稳，但由于母猪存栏量仍处于高位，我们预计拐点最快在9月份才能出现。禽方面在经历禽流感带来的暴跌后近日企稳反弹，但是我们认为由于祖代存栏未发生减少以及此次消费恢复可能较慢，反弹高度有限。淡水鱼价在禽流感影响下价格出现小幅上涨，出塘明显加快，海参价格受高端消费低迷影响继续走弱。

行业景气研判：5月份饲料或将面临最艰难时刻（生猪存栏量减少猪价持续低迷），但是后期在豆粕价格可能下调的背景下成本压力会得到缓解。养殖行业经历了前期快速下跌后逐步企稳，禽价格出现了小幅反弹，但是我们认为在供给减少有限，需求仍十分低迷的情况，继续走弱的可能性比较大。种业受整体供给量偏高，玉米含水量高导致农民卖粮进度慢等多重因素影响本销售季进度缓慢，经销商库存量较大。海参方面最新价格已经跌至140元低于往年，大规模春捕已经开始，在高端消费需求低迷的情况价格不容乐观。动保行业我们认为是今年农业细分领域唯一具有亮点的行业，中长期来看规模化养殖比例不断提高，带来了对高质量市场苗的极大需求，短期来看疫病频发，以及存栏量处于高位拉动对疫苗的需求。

投资策略：受禽流感以及消费疲软影响，行业整体仍处于景气底部，从一季报来看，增速普遍低于预期。我们认为5月份随着气温升高禽流感的会逐渐远离，但是由此带来的消费影响的复苏短期仍难有较大起色，从行业整体来看5月仍要以防御为主，布局养殖外围。组合方面重点推荐受禽流感影响最小，以及水产料逐渐进入旺季的水产料龙头海大集团，以及招标苗稳步增长，市场苗超预期的动保龙头天康生物